圆通速递(600233)2019年报及2020年一季报点评:市场占比提升 股权激励刺激公司业绩释放

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:程新星 日期:2020-04-29

  事件:公司发布2019 年报及2020 年一季报。公司19 年实现营业收入311.5 亿,同比增长13.42%;实现归母净利润16.68 亿,同比下降12.41%,剔除商誉减值影响,公司19 年度实现归属于母公司股东净利润20.10 亿元,同比增长5.55%。公司拟向全体股东派发现金股利(税前)0.15 元/股,分红率达到28%。由于疫情影响,公司2020 年一季度实现营业收入55.34 亿,同比下降14.12%,实现归母净利润2.7 亿,同比下降25.74%。

      快递单量保持高增速,市场占比较上年提升。公司2019 年快递完成量约91.15 亿件,同比增长36.78%,超全国快递单量增速11.48pct。公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例为14.35%,较2018 年同期提升1.21pct。2020 年一季度公司快递完成量16.65 亿件,同比增长0.48%,占全国快递业务量比例为13.29%。

      快递业务收入增速下降,单票收入下降。公司2019 年快递业务收入274亿,较18 年同期提升18.02%,低于上年同期增速(24.32%);单票收入2.95 元,较18 年同期下降14.44%,主要原因是市场竞争激烈,公司适当下调了快递服务价格。2020 年第一季度,公司快递业务收入同比下降18.75%,单票收入2.71 元,同比下降19.14%。

      单票成本显著下降。公司2019 年单票快递成本2.60 元,较18 年同期下降14.03%,其中单票运输成本、单票中心操作成本、单票网点中转费分别同比下降13.43%、17.12%、47.65%。综合来看,公司19 年单票毛利为0.35 元,较18 年同期下降17.37%。

      公司发布股权激励计划。激励对象为公司员工(191 人),行权价格为12.3 元/股(略高于4 月28 日收盘价12.18 元),行权条件为公司2020、2021 年扣非归母净利润分别不低于24 亿、26 亿。股权激励计划顺理实行,将充分调动核心骨干员工积极性,推动公司业绩释放。

      盈利预测和投资建议:虽然疫情催生部分快递需求,但快递行业全面复工后市场竞争依然激烈,公司单票收入仍有下行风险。我们下调公司20-21年EPS 分别至0.76、0.84 元,新增2022 年EPS 0.94 元,下调公司评级至“增持”。

      风险提示:网络购物增速下滑,导致快递行业增速下滑;物流中心爆仓,将带来区域性快递单量减少;行业竞争超预期,将导致单票收入下滑。