宇通客车(600066)2019年年报点评：大中型客车市占率提升；短期承压有待复苏

　　公司动态事项

    　　公司发布2019年年报和2020年一季报。公司2019年全年实现营收304.79亿元，同比下降3.99%，归母净利润19.40亿元，同比下降15.70%；2020年一季度实现营收28.08亿元，同比下降41.97%，归母净利润-1.43亿元，同比下降146.13%。

    　　事项点评

    　　疫情影响Q1 业绩，短期盈利能力承压

    　　公司2019 年业绩基本符合预期，由于2019 年补贴政策下新能源公交车抢装时间前移，以及今年的疫情影响，2019Q4 和2020Q1 公司业绩同比下滑。公司盈利能力承压，2019Q4 和2020Q1 毛利率分别为26.36%和15.99%，同比下降1.61pct 和8.29pct；期间费用率分别为22.69%和30.60%，同比上升3.68pct 和10.03pct。

    　　大中型客车市占率持续提升，龙头优势显著

    　　2019 年全国大中型客车总销量13.43 万辆，同比下降11.31%，公司大中型客车销量4.98 万辆，同比下降4.55%，降幅小于行业水平，市占率约为37.1%，较2018 年上升约2.6pct，龙头优势显著。公司轻型客车累计销量8862 辆，同比增长2.26%。受疫情影响，2020Q1 公司客车总销量5156 辆，同比下降51.26%，各类车型销量不同程度下降。

    　　补贴政策落地，有望推动新能源客车销售改善

    　　2019 年公司新能源客车销量2.21 万辆，同比下降10.74%，其中纯电动客车销量2.11 万辆，同比下降7.2%，均价62.80 万元，同比下降4.92%；插电式客车销量745 辆，同比下降61.8%，燃料电车客车销量232 辆，同比增长321.8%。近期新能源汽车补贴政策落地，新能源客车补贴标准与去年相同，仅少数技术指标有所提升，行业政策的缓和有望缓解补贴退坡压力，推动公司新能源客车销售逐步改善。

    　　投资建议

    　　预计公司2020年至2022年EPS为0.79元、0.89元、1.01元，对应的PE为17倍、15倍、13倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　汽车销售不及预期的风险；行业政策变化的风险等。