光大银行(601818):存款占比提升 资产质量改善

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:袁梓芳/郭昶皓 日期:2020-04-29

  投资要点:

      投资建议:因疫情 影响偏短期,且财富管理正在发力,维持20/21/22 年净利润增速预测11.82%/11.46%/11.27%,对应EPS0.77/0.86/0.96 元,BVPS6.65/7.31/8.05 元,现价对应4.73/4.22/3.78 倍PE,0.55/0.50/0.46 倍PB。维持目标价5.32 元,对应2020 年0.80 倍PB,维持增持评级。

      最新数据:Q1 营收同比+10.2%,环比-10.2pc;净利润同比+11.3%,环比+0.3pc。不良率1.55%,环比-1bp。拨备覆盖率182%,环比+0.6pc。

      盈利增速稳中有升。业绩增速正向驱动因素来自:①规模增速提升,20Q1 生息资产同比增长15.9%,增速较19Q4 提升7.5pc;②拨备拖累减少,资产减值损失同比增长12.2%,增速较19A 下降25.6pc;③其他非息收入拖累减少,因19 年会计准则转换后的低基数效应。

      财富管理战略下,预计受疫情影响的手续费收入增速将稳步回升。

      存款占比逆势提升。20Q1 存款占比73.0%,较19Q4 提升1.2pc,在货币市场利率下行期,坚持提升核心负债占比。存款占比提升+同业负债成本下降,单季计息负债成本率(期初期末)环比下降7bp。

      资产质量稳中向好。20Q1 不良率环比下降1bp,存量资产质量稳中向好,同业中属较优水平。拨备覆盖率和拨贷比环比皆小幅提升。

      风险提示:宏观经济失速下行,信用风险爆发。