迈瑞医疗(300760):一季报业绩符合预期 二季度助力全球抗疫

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖 日期:2020-04-29

  事件

      公司发布2020 年一季报。

      简评

      业绩维持稳健增长,符合我们的预期

      迈瑞医疗2020 年一季度实现营业收入47.41 亿,同比增长21.39%,归母净利润13.13 亿,同比增长30.58%,扣非净利润12.53亿,同比增长25.53%,EPS1.08 元,业绩处于此前预告的中值,符合我们的预期。

      一季度国内增速超过国外,生命信息支持业务表现亮眼我们预计一季度国内收入增速超过国外,主要受一季度疫情影响,产能优先供应国内。我们预计生命信息支持业务加速增长,国内增速高于国外,主要为监护仪、呼吸机、输注泵等抗疫产品带动;IVD 业务略有负增长,主要由于国内疫情期间门诊量大幅下滑、试剂使用量减少有关;彩超业务有所增长,其中国内便携彩超大幅增长。

      疫情相关采购拉动上半年业绩,公共卫生应急管理体系建设和分级诊疗拉动设备需求。

      一季度国内疫情带动了监护仪、输注泵、呼吸机、DR 等产品销量大幅增长,预计一季度收入增速高于全年。一季度抗击疫情过程中公司向全国交付了8 万余台医疗设备,为全国抗疫做出较大的贡献;公司监护仪、输注泵等多项产品在火神山、雷神山等隔离医院建设项目中中标,展现出公司较强的科室解决方案竞争力。

      展望二季度,公司有望在国内采购需求复苏、海外疫情带动相关产品销售背景下,维持稳健增长。此前公司独家中标意大利监护仪和呼吸机大单,展现出较强的竞争力。目前公司呼吸机月产能接近3000 台,订单已排至下半年。未来公司将以此次疫情应急采购为契机,大范围拓展海外高端医院客户,迅速加强客户关系,加速提升迈瑞品牌影响力。

      中长期来看,公司有望受益疫情后的医院和科室建设设备需求。2020 年2 月14 日,习近平主持召开中央全面深化改革委员会第十二次会议,强调针对这次疫情暴露出来的短板和不足,国家将加强公共卫生应急管理体系建设和分级诊疗制度建设。我们预计未来国家战略应急物资储备、重症科室、发热门诊专科及传染病专科建设等项目将拉动中长期设备需求。

      财务指标基本正常

      2020 年一季度公司整体毛利率为64.52%,下降1.28 个百分点,主要与IVD 业务下滑等产品结构变化有关。

      期间费用率34.91%,下降1.68 个百分点,其中销售费用率20.03%,下降0.49 个百分点,研发+管理费用率15.89%,提升2.98 个百分点,主要系报告期内防疫支出及加大激励导致管理支出增加所致;财务费用率-1.00%,下降4.18个百分点,主要系汇兑损益变化所致;经营性现金流净额为14.20 亿元,同比增长204.34%,主要系报告期内公司业务尤其是疫情相关订单增长所致。

      短期看进口替代,长期看全球竞争力

      短期来看,公司有望在国内高端市场进口替代、海外客户群突破背景下维持快速增长;中期来看公司强大高效的研发平台有望将推出更多高端新品,全球竞争力进一步提升;长期来看公司已在国内外并购方面积累了较多经验,产品品类和全球市场空间将进一步打开。我们继续看好公司的发展潜力,我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为57.86 亿元,70.50,85.26 亿元,增速分别为23.61%,21.84%,20.95%,EPS 分别为4.76,5.80 和7.01,PE 分别为58,47 和39,维持买入评级。

      风险提示

      新产品推广进度不及预期,汇兑损益对公司业绩产生影响。