中公教育(002607)季报点评:疫期净利正增长体现龙头本色 疫后需求激增叠加复课助推全年高增长

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明/孙海洋/邓学 日期:2020-04-29

  20Q1 公司收入12.30 亿元,同比减少6.22%;归母净利1.16 亿元,同比增加9.52%。营收减少主要系受疫情影响,2-3 月线下授课无法大规模开展;同时受部分招录及资格考试推迟,一些培训业务收款于一季度末尚未达到收入确认条件所致。

      20Q1 扣非后归母净利0.78 亿元,同比减少27.83%,非经常性损益0.39 亿元,其中委托他人投资或管理资产的损益收入3011.05 万元;其他符合非经常性损益定义的损益项目收入1771.50 万元;减所得税影响额920.17 万元。

      截至20 年3 月底公司预收款项54.71 亿元,同比增长29.25%,20 年1-3月公司销售商品、提供劳务收到现金为42.69 亿元,同比增长12.7%。原因主要为报告期内公司大力推广线上与线下高效融合课程,实行全员营销,推广效果明显,实现了培训收费的一定幅度增长。但由于中公多为高客单价客户,通常为线下销转及付费,Q1 线下停摆短暂影响预收,伴随线下逐步营业,预计后续将大幅增长。

      20Q1 毛利率57.66%,同比减少0.6pct;20Q1 净利率9.45%,同比增加1.35pct。

      维持盈利预测,给予买入评级

      中公教育具有全国范围的垂直一体化快速响应能力。我们预计中公2020-22 年EPS 分别为0.41 元、0.58 元、0.80 元;对应PE 分别为60xPE、42xPE、31xPE。

      风险提示:复课进度低于预期,招生不及预期,宏观经济波动,市场竞争激烈