武进不锈(603878):业绩略低于预期 管材售价持续上行

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/张树玮 日期:2020-04-29

  本报告导读:

      公司2020 年一季度业绩略低于预期,受疫情影响公司产品产销量同比下降,但价格持续上升。公司新建产能进展顺利,预期疫情结束后将为公司带来产量增量。

      投资要点:

      维持“增持”评级 。公司2020 年1 季度实现营业收入4.60 亿元,同比下降24.06%;实现归母净利润0.57 亿元,同比下降29.79%,公司业绩略低于预期。考虑到疫情对公司生产和销售的影响较大,下调公司2020-2022年EPS 预测为0.98/1.06/1.08 元(原1.15/1.18/1.21 元),考虑到公司分红率较高,维持目标价13.8 元,维持“增持”评级。

      钢管产品价格持续走高,疫情压低公司产销量。2020 年一季度公司钢管产品产、销量分别为1.13、1.21 万吨,同比分别降0.45、0.44 万吨,疫情打压公司产销量。1 季度公司吨钢管售价3.79 万元/吨,环比2019Q4 上升559 元/吨,公司产品售价维持增长趋势。1 季度公司吨产品毛利、净利分别为7971、4658 元/吨,同比分别较2019Q1 上升111 元/吨、下降208 元/吨。我们预期公司2-4 季度产销量将反弹,叠加公司在高端领域的突破,公司业绩将稳步提升。

      产品毛利率维持高位,资产负债率下行。公司2020Q1 销售毛利率为21.02%,较2019Q1 小幅下降0.44 个百分点。我们预期随着公司高端产品的开拓,公司毛利率将回归上升趋势。1 季度末公司资产负债率22.54%,环比2019 年底下降1.65 个百分点,公司资产负债率维持低位。

      高端产品不断拓展,产量仍将上升。公司持续在高端领域拓展,并于2019年取得突破。结合公司战略,我们认为公司将持续深耕高端管材领域,产品将不断升级。而公司焊接管项目持续推进,公司产量仍有上升空间。

      风险提示:原油价格大幅下跌导致下游资本开支下行。