紫金矿业(601899):业绩符合预期 黄金业务持续发力

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘岗 日期:2020-04-29

业绩总结:公司发布2020年一季报,报告期内实现营业收入361.6亿元,同比增长24.5%,实现归母净利润约10.4 亿元,同比增长约18.9%,实现扣非后的归母净利润6.5 亿元,同比减少约12.7%,实现经营性净现金流入23.3 亿元,同比增长81%;同时公司发布陇南紫金、诺顿金田黄金扩产计划,力争2020年矿产金产量与2019 年持平。

    业绩符合预期,冶炼套保增加非经常性损益项目。本期公司冶炼加工企业期货套期保值盈利4.99 亿元,导致非经常性损益项目大增,同时公司计提存货跌价准备导致资产减值损失同比大幅增加,达2.37 亿元。黄金业务实现量价齐升,毛利占比达41%,公司2020 年Q1 矿产金产量10.55 吨,同比增长8.8%,销售单价为340 元/克,同比增长24.7%,毛利率为49.7%,同比增长约13 个百分点。矿产铜产量11.5 万吨,同比增长36.6%;矿产锌单位售价6881 元/吨,同比减少46%,毛利率为7.65%,同比减少50 个百分点;2020 年Q1 主要矿产品单位售价同比下降,单位销售成本同比上升,导致公司综合毛利率为10.85%,同比下降1.96 个百分点,矿山企业的综合毛利率为44.67%,同比下降2.18 个百分点。

    销售费用和财务费用降低导致三费同比降低2.1 亿元。2020 年Q1 销售费用同比减少1.5 亿元,同比下降50%,主要是部分运输费用计入营业成本所致;财务费用同比减少1.4 亿元,同比下降26%,主要是本期汇兑收益而去年同期汇兑损失所致;管理费同比增加8700 万,同比增加9.2%,主要是研发支出增加所致。

    盈利预测与投资建议。考虑到波格拉金矿事件谈判仍在进行,结果尚未可知,暂时不考虑这一项目对公司业绩影响,我们预计2020-2022 年EPS 分别为0.18元、0.25 元、0.32 元,对应PE 分别为22 倍、16 倍和12 倍。基于公司海外多年的运营经验和优秀的管理能力,我们认为波格拉金矿事件不影响公司长期的投资价值,维持“买入”评级。

    风险提示:波格拉谈判结果不及预期、扩产项目不及预期、其他海外项目经营风险。