鼎龙股份(300054)20Q1点评：一季度CMP抛光垫放量 全年高增长可期

20Q1 营收同比增长4.47%，归母净利润同比下滑73.03%

    20Q1 实现营收约2.83 亿元，同比增长4.47%；归母净利润0.14 亿元，同比下滑73.03%。营收增长主要系并表北海绩迅，而受到疫情影响，鼎汇微于2 月10 日复工，本部等其他子公司于3 月21 日逐步复工，导致公司整体经营情况受到较大影响。

    1 季度CMP 垫营收超预期，完成19 年全年CMP 垫营收的65%。

    虽有疫情影响CMP 垫进展超预期，2019 全年CMP 垫营收约1233 万元，20Q1CMP 垫营收809 万元，已完成19 年的65%。主要系公司的28nm 以上8 英寸抛光垫获得国内存储大厂商量产订单，出货情况较好。

    国内抛光垫龙头，产品布局全面，1 到N 发展可期

    目前公司八寸和十二寸主流OX/W/Cu/STI/Poly 等制程产品布局较为完善，公司1 到N 发展可期。应用于成熟制程领域的DH3000/DH3002/DH3010 系列产品在持续开拓市场的同时，应用于先进制程领域的产品DH3201/DH3410 已成功投产。预计公司CMP 垫营收2020~2021 年分别可达到1.5 亿/4.5 亿元，增速达将11 倍/2 倍，迎来加速成长期。

    国内CMP 抛光垫龙头，2020 年加速成长，维持“增持”评级

    中国晶圆厂崛起产能翻番，CMP 垫需求有望达到30 亿/年，随着未来3-5 年国内晶圆产产能翻番增长，预计CMP 垫年需求可达30 亿，鼎龙作为国产龙头，按30%/50%/70%份额估算，CMP 垫营收可达9 亿/15亿/21 亿，仍有较大成长空间。预计20~21 年，净利润2.66 /3.62 亿元，同比增速584% /36%，对应PE 46/34 倍，维持“增持”评级

    风险提示：

    疫情影响导致消费电子行业需求不及预期；

    公司研发进展不及预期；