浙江鼎力(603338):2019年报业绩大超预期 臂式产品有望推动新一轮成长

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:钱建江/刘国清 日期:2020-04-29

  事件:公司发 布2019 年年报,公司实现收入23.89 亿元,同比增长39.93%,归母净利润6.94 亿元,同比增长44.46%。

      2019 年报业绩大超预期,主要是国内收入大幅增长:公司2019Q4单季度实现收入9.44 亿,同比增长147.34%,净利润2.50 亿元,同比增长196.67%,业绩大超预期。分产品看,剪叉、臂式、桅柱式分别实现收入18.39 亿、2.91 亿和1.27 亿,同比增长43.32%、40.43%和-15.62%,毛利率分别为29.76%(-1.17pct)、27.71(-6.87pct)、29.71(-1.98pct)。费用方面,公司销售、管理、研发和财务费用率分别是4.38%、2.40%、3.31%和-1.62%,合计费用率下降1.74pct。

      国内行业处于快速成长期,公司加大国内市场开拓力度:根据IPAF2019 全球高空作业平台租赁市场报告,截止2018 年末,全球高机租赁市场设备保有量为147 万台,其中美国市场保有量63 万台,欧洲十国30 万台。根据调研数据,截止2018 年国内保有量仅10 万台左右,行业仍处于快速成长期,2019 年国内高机销售约5.4 万台,同比增长约80%。2019 年,公司海外业务受到美国加征关税等影响,从而加速国内市场的开拓,全年国内市场实现收入14.25 亿元,同比增长98.96%,销售占比达63.12%,较上一年提升19.49 个百分点。

      国内臂式产品占比低空间大,臂式产品有望推动公司新一轮成长:全球来看,臂式设备保有量占比达到30%以上,例如美国占比达38%,欧洲十国占比为37.8%,而中国市场臂式设备保有量仍比较低,约10%,具有较大的发展空间。2019 年,公司国内臂式产品销售量同比增长176.42%,取得高增长。公司正积极推进募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”的建设工作,该项目主要厂房已建成,目前正处于建设末期和设备采购安装阶段,受疫情影响,项目投产时间推迟至2020 年8 月。项目投产后可新增3200 台大型智能高空作业平台,有效提升公司臂式产品产能,我们看好臂式产品推动公司的新一轮成长。

      盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022 年净利润分别为8.59 亿、11.54 亿和14.57 亿,对应PE 分别为26 倍、20 倍和15 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:竞争加剧导致利润率下降,新臂式投产推广不及预期等