安科生物(300009)：生长激素即将放量 2020年有望保持高增长

　　事件：公司发布2020 年一季报，实现营业收入3.2 亿元，同比下滑9.2%，实现归母净利润8139 万元，同比增长22.9%，实现扣非后归母净利润7302 万元，同比增长13%。

    　　疫情影响当期业绩，全年看好生长激素市场表现。2020Q1 期间，公司加强成本及费用的控制，基因工程药物、多肽原料药等产品收入继续保持稳定增长，但新冠状疫情在一定程度上影响了法医DNA 检测服务业务、中成药等产品的市场推广, 随着国内疫情的缓解，目前相关业务正逐步恢复正常。在生长激素方面，受18Q4 的GMP 再认证影响，19 上半年生长激素供货受到影响，下半年随着产能影响消除，公司大力推新患入组，以及水针于19 年中旬获批，预计下半年生长激素业务恢复较快增长。此外，在生长激素长效剂型方面，公司已完成临床研究，预计即将报产，两款生长激素剂型将有力扩充公司生长激素产品线。

    　　生物药临床进展顺利，进一步打开公司成长空间。1）生物药方面，HER-2 生物类似物处于III 期临床阶段，即将报产，该类药物市场空间50-100 亿量级，预计HER-2 上市后有望贡献较大业绩。2）其他在研产品：活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件，上市后将填补国内该品种市场的空白；VEGF 单抗目前处于临床三期；PD-1 单抗于今年3 月获得临床试验批件，目前处于临床一期阶段；博生吉安科公司针对B 细胞急性淋巴细胞白血病治疗的CAR-T 获得临床试验许可，这也是国内首个按照全自动工艺生产要求申报的CAR-T 药品。

    　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.43 元、0.54 元和0.68元，对应估值分别为34 倍、27 倍和21 倍。考虑到公司生物制品产能恢复，水针剂型即将快速放量，同时公司生物药在研管线相对丰富，维持“买入”评级。

    　　风险提示：生长激素放量不及预期的风险；研发进展不及预期的风险。