姚记科技(002605):业绩表现亮眼 游戏业务驱动新一轮增长

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯 日期:2020-04-29

  事件:

      公司发布2019年 年报和2020 年一季报:2019 年实现营收17.37 亿元,同比增长77.27%;归母净利3.45 亿,同比增长151.48%,扣非后同比增长224.80%。2020 年Q1 实现营收5.34 亿元,同比增长37.00%;归母净利6.63 亿,同比增长1,080.36%,扣非后同比增长181.75%。

      点评:

      游戏业务拉动增长,2020Q1 延续强劲增长态势。分产品看,2019 年扑克牌/游戏营收分别同比增长27.56%/ 182.71% 6.80/ 10.18 亿元。

      公司在报告期内收购成蹊科技剩余46.55%股权、大鱼竞技26%股权,旗下移动游戏业务对业绩增长贡献明显。2020Q1 营收继续维持相对较高增速,预计与疫情期间游戏业务高增长相关。

      2019 年毛利率回升,2020Q1 费用压缩维持高净利。2019 年:得益于新业务(游戏)的高毛利(92.7%)以及占比提升,综合毛利率同比增加21.9pct 至65.2%。期间费用率提升8.5pct 至34.0%,其中,销售费用率同比增加9.0pct 至19.6%。2020Q1:一季度毛利率基本持平。规模效益释放,管理/研发费用率同比减少1.9/ 1pct 至4.4%/ 5.3%,有效提振利润。

      转型升级实现“大娱乐”发展战略,未来成长空间广阔。公司通过收购成蹊科技剩余股权,控股大鱼竞技等互联网游戏公司,成功完成了转型升级,已形成以扑克牌和移动游戏为主的两大业务板块,部分游戏如《小美斗地主》春节期间在iOS 游戏免费榜排名第一。后续将进一步继续推进“大娱乐”发展战略,并积极布局休闲娱乐产业链,打开成长空间。

      盈利预测及投资建议:根据一季报小幅调整盈利预测,考虑目前市场风险偏好下降,下调目标价,预计2020-2022 年EPS 分别为2.6、2.0、2.2 元,对应PE 分别为10X、14X、12X。给予“买入”评级。

      风险提示:广告业务变现不及预期,商誉减值风险。