掌趣科技(300315)2019年报&2020Q1业绩点评:海外市场持续推进 游戏储备丰富业绩可期

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘欣/张昱/钟奇 日期:2020-04-29

  一、事件概述

      公司2019 年实现营收16.17 亿元,同比下降17.93%,实现归母净利润3.64 亿元(2018年为-31.50 亿元),扣非归母净利润为4.10 亿元(2018 年为-31.47 亿元),经营活动现金流净额为5.15 亿元,同比下降39.13%,ROE(加权)为6.71%(2018 年为-45.3%)。非经常性损益为-0.46 亿元(18 年为-0.03 亿元)。

      2020Q1 实现营收4.09 亿元,同比增长14.97%,实现归母净利润0.94 亿元,同比下滑49.6%,扣非归母净利润为0.89 亿元,同比下滑41.26%,经营活动现金流净额为0.21 亿元,同比增加319.68%,ROE(加权)为1.71%,同比下降1.73%。

      二、分析与判断

    2019 和2020Q1 业绩符合预期,《一拳超人》助力业绩增长2019 年实现归母净利润3.64 亿元符合2019 年业绩预告业绩扭亏为盈实现归母净利润3.60-6.65 亿元。2020Q1 业绩预告实现归母净利润0.8-1.3 亿元,2020Q1 实现实现归母净利润0.94 亿元符合预期。2020Q1 公司实现营业收入4.09 亿元,同比增长14.97%,主要系《一拳超人:最强之男》1 月上线海外市场后表现出色所致。2019 年6 月《一拳超人:最强之男》上线中国大陆,上线首日便取得了App Store 免费总榜第一、游戏类畅销榜4,并两次获得苹果商店推荐,陆续斩获华为应用市场“2019 最佳卡牌游戏奖”、2019 金翎奖“玩家最喜爱的移动网络游戏”、2019 金陀螺奖“年度风云移动游戏网游”、硬核联盟“黑石奖硬核年度人气游戏”等奖项。

    持续推进研运一体,游戏储备丰富业绩可期

      2019 年,公司多款自研游戏产品发行上线,研运一体初见成效。2020 年,公司将继续以技术为驱动、以产品为中心,通过提升核心优势产品竞争力、深化夯实研运一体业务模式、拓展新品类市场等举措,进一步健康、合理优化产品营收结构,提升公司整体研发产能,为公司未来持续稳定发展奠定坚实基础和潜在动力。2020 年计划上线多款新产品,包括《真红之刃》、《罗兰创世录》、《黑暗之潮》、《街霸:对决》、《那些需要守护的》、《修普诺斯》(前述游戏名称为暂定名称)等,海外市场也将持续发力上线新游。此外,公司已立项多款新产品作为未来产品储备,相关产品研发正在稳步推进。

    巩固国内游戏市场,齐头并进继续拓展海外市场2019 年国内营收9.56 亿元,同比下降27.39%;境外营收6.61 亿元,同比增加1.11%。

      国内营收主要系公司自研重点游戏产品的上线时间全部延迟,重点新游预计将在2020年陆续上线,该等产品的业绩将逐步得以体现,巩固现有国内游戏市场。公司凭借突出的国际化发行及协同能力、优秀的海外发行能力,《拳皇98 终极之战OL》、《奇迹:觉醒》、《魔法门之英雄无敌:战争纪元》、《一拳超人:最强之男》在海外地区发行取得了优异的成绩。公司将不断提高自身发行能力,持续推进海外业务能力提升。

      三、投资建议

      随着在研产品陆续上线,看好公司中长期发展潜力。目前估值水平(PE, TTM)处于近3年历史分位数60.8%水平,我们预测公司2020-2022 EPS 分别为0.30 元、0.36 元、0.43 元,对应当前股价PE 为18X、15X、12X,维持“推荐“评级。

      四、风险提示:

      新游上线延迟;游戏流水不及预期;海内外游戏政策监管风险。