海通证券(600837):投资成业绩最大拖累项、其他业务表现良好

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:崔晓雁 日期:2020-04-29

  投资要点

      事件:公司披露Q120 财报,实现营收69.86 亿元、同比-29.81%,归母净利润22.83亿元、同比-39.45%。加权平均ROE 同比-1.34pct 至1.80%。业绩下滑主要系投资收入同比-74.07%拖累所致。同时在营业支出上,减值损失计提同比+176%、业务及管理费用率同比+5.78pct。

      投资业务承压、拖累业绩增长:Q120 受资本市场剧烈波动影响,公司交易性金融资产公允价值收益出现明显下滑,整体来看投资业务收入同比-74.07%至12.54 亿元,占营收比由去年同期47.11%大幅下滑至17.95%,是收入端主要拖累因子。

      此外子公司销售收入下滑导致其他业务收入同比-52.41%。收入端低迷是公司归母净利润下滑的核心原因。

      经纪/投行/资管/信用业务全面开花:【经纪】受益于交投活跃的提升(市场日均股基交易额同比+46%),公司经纪业务优势持续巩固,Q120 经纪业务收入同比+32.26%,占营收比18.16%,超过投资业务跃居第一。【投行】延续股弱债强局面,债券承销额同比+57%、市场份额提升至5.38%,拉动投行承销额市场排名升至第5,由此公司投行业务收入同比+24.82%,占营收比10.45%。【资管】加大主动管理转型、子公司海通资管持续贡献增长,占营收比提升5.50pct 至9.46%。

      【信用】信用资产扩张带来金融资产利息收入同比+20%,驱动信用业务收入占营收比提升至16.60%。整体来看投资收入下滑幅度较大,此外其他各项业务均实现较高增长,导致营收结构变化较大。

      投资建议:公司经营稳健,各项业务均衡发展,无明显短板,海外布局领先有望打开业绩向上空间。公司作为头部券商持续受益行业政策红利,在注册制推行过程中,凭借丰富的项目储备和突出的综合实力,有望享受投行业务增量。目前公司2020EP/B1.07x,维持买入-A 建议。

      风险提示:海外疫情影响宏观经济、 国内资本市场景气度下行、 监管政策变化