万东医疗(600055):2019年经营效率持续提升 2020Q1业绩表现突出

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广/刘闯 日期:2020-04-29

  事件:公司2019 年实现收入9.8 亿,同比增长2.9%,实现归母净利润1.7 亿元,同比增长10.1%,实现扣非归母净利润1.5 亿元,同比增长8.2,2020 年一季度实现收入2.5 亿元,同比增长54.5%,实现归母净利润5070 万元,同比增长787.2%,实现扣非归母净利润4776 万元,同比增长2584.7%。

    2019 年经营效率持续提升,经营现金流表现较好。公司费用持续优化,2019年销售费用率、管理费用率分别下降0.81、0.13 个百分点,同时整体毛利率提升3.3 个百分点,经营效率进一步提升。另外,2019 年公司经营性现金流为0.95亿,同比增长25.5%,表现较为亮眼。

    20019 年各产品线表现较好,影像诊断产品线持续完善。2019 年核心产品DR销量近1700 台,连续十年位列国内份额第一,随着移动DR 的上量,公司DR业务有望实现快速增长,MRI 作为公司第二大产品,增速15%左右,位列国产品牌第二位,随着产品型号的持续丰富,MRI 业务有望加速增长,DSA 等产品实现了快速增长,CT 作为公司下一个重要的增长点,目前已有16 排CT 上市,更高端CT 正加紧研发中,另外,基于百胜技术的彩超产品已于今年初获批,公司医学影像产品线呈现多点开花趋势,有望实现持续稳健增长。

    2020Q1 业绩受疫情影响较大,移动DR 高速放量。受国内新冠疫情影响,公司2020Q1 移动DR 设备等需求骤升,累计交付数百台,带动公司一季度收入增长近55%,归母净利润、扣非归母净利润更是显著增长787%、2585%。另外,海外疫情持续爆发,进一步打开了移动DR 的需求,公司已接到相应订单,有望带动公司Q2 继续快速增长。

    万里云价值被低估,未来发展潜力巨大。公司万里云业务通过线上诊断+线下影像中心等模式实现了快速发展,2019 年收入1.1 亿,同比增长163%,略微亏损,2020 年有望扭亏盈利。此次国内新冠疫情中,万里云在多家医院应用了AI 技术,为抗击新冠发挥了重要作用,潜在价值巨大。

    盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.5 亿、3.2亿和3.9 亿元,对应估值为36、29、23 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业需求大幅下滑,新产品推广不及预期。