博世科(300422):订单质量提升带动现金流明显改善

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐强/邵潇 日期:2020-04-29

  本报告导读:

      扣除PPP 项目后,公司在手优质订单约42 亿,均是开工和回款确定性较强的优质项目,伴随项目开工,一方面公司业绩持续增长,另一方面经营性现金流也将持续改善。

      投资要点:

      维持“增持”评级 。考虑到疫情导致工程进度延迟,我们下调公司2020-2021 年的预测,新增2022 年的预测,分别为4.13(-10.2%)、5.44(-4.7%)、6.77 亿元。对应EPS 分别为1.16 元、1.53 元和1.90 元。下调目标价至17.4 元/股(-3.3%),对应PE(2020)为15 倍。维持“增持评级”。

      2019 年业绩符合预期,在手订单充足,支撑公司持续增长。公司19 年实现营收32.44 亿元,同比增长19%;实现归母净利润2.82 亿元,同比增长20%。20 年Q1 实现营收6.32 亿元,同比下滑1.42%;实现归母净利润0.61 亿元,同比下滑14%。公司2019 年业绩符合预期,20 年Q1 业绩下滑主要是疫情影响开工所致,伴随防控逐步平稳,公司在手订单的开工和回款有望加速。截至目前,扣除PPP 项目后公司在手订单约42 亿元,其中EP、EPC&技术服务占比约73%,运营占比约27%,上述订单质量较高,开工和回款的确定性较强,足以支撑公司2020 年业绩持续增长。

      调整订单结构&加强回款,经营性现金流改善明显。公司2019 年经营性现金流量净额为1.04 亿元,相比2018 年流出3980 万元,出现明显改善,主要是1)公司优化订单质量,新订单主要以EPC、技术服务以及运营项目为主;2)公司将回款与绩效考核挂钩,也加快了应收账款的回流速度。

      凭借技术优势拓展市场,土壤修复、农村污水业务将进入爆发阶段。公司一直以来重视研发,2019 年公司的MCO 小型污水处理、原位热脱附等设备在农村小型化污水处理、土壤修复以及油泥处理等领域取得突破,获得多个大型订单,伴随公司技术被市场认可,上述业务有望进入爆发阶段。

      风险提示:公司资产负债率较高,资金压力或限制工程订单释放。