首旅酒店(600258)一季报点评：疫情下三大酒店经营指标全面跳水 静候行业复苏深蹲反弹

　　公司发布2020 年一季度财务报告，期内营收、净利润较上年同期均大幅下降。新冠疫情爆发，全国范围内限制人员流动以及延迟复工，使酒店行业面临重大挑战。公司20Q1 日常经营受疫情影响冲击严重，期内实现营业收入8.01 亿元（-58.80%）较上年同期大幅下滑。归母业绩亏损5.26 亿元（-811.25%），扣非业绩亏损5.22 亿元（-1028.27%）。

    　　20Q1 酒店经营三大指标全部下跌，RevPAR 跌幅最深，不同价位房型下滑均超50%。RevPAR 方面，首旅如家全部酒店54 元（-61.7%），其中经济型酒店49 元（-61.5%）/中高端酒店70 元（-65.5%）/云酒店42元（-58.4%）；平均房价方面，首旅如家全部酒店162 元（-14.1%），其中经济型酒店138 元（-13.8%）/中高端酒店237 元（-25.0%）/云酒店144 元（-10.9%）；出租率方面，首旅如家全部酒店33.5%（-41.7pct），其中经济型酒店35.3%（-43.6pct）/中高端酒店29.6%（-34.9pct）/云酒店29.3%（-33.5pct）。2020Q1，公司新开店62 家，其中直营店3 家、特许加盟店59 家。经济型酒店新开店10 家、中高端新开店34 家、云酒店11 家、管理输出酒店7 家，公司已签约未开业和正在签约酒店为672 家，储备酒店丰富。

    　　营业成本超营业收入，毛利率转负。期内毛利率为-43.53%（-137.45pct）整体费用率为37.30%（-48.40pct），其中销售费用率5.10%（-65.46pct）系在疫情期间公司减少市场营销投入所致；管理费用率28.33%（+15.44pct）；研发费用率0.85%（+0.52pct）；财务费用2423，27 万元（-35.63%）财务费用净额下降主要由于本期贷款本金下降、贷款利息较上年同期减少，以及酒店营业收入大幅下降、相关银行POS 机手续费较上年同期减少。

    　　投资建议：公司受新冠疫情影响损失显著，2020Q1 业绩亏损5.26 亿元在预减范围之内，去年同期净利润为7395.7 万元，同比下滑811.25%。

    　　目前公司所属酒店90%以上恢复营业，其中如家复工开业店出租率达到65%，公司配合疫情防控推出“安心住”等产品适应市场，预计Q2 出租率将有所回升。在疫情影响下公司今年仍计划新开店800-1000 家，较上年新开店800 家有进一步提升。疫情之下国内酒店普遍承压，目前已经出现酒店宣布停业破产。目前随着复工复产有序进行，同时伴随商务旅游旺季的到来，市场需求端将逐渐复苏恢复到行业正常经营状态。作为国内龙头酒店集团，公司在中长线有机会把握市场开展并购整合、持续提升产品质量+扩大加盟占比的优势。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.28\0.91\1.04，对应公司4 月28 日收盘价14.35 元，2020-2022 年PE 分别为50.98\15.89\13.93，维持评级给予“增持”评级。

    　　存在风险

    　　宏观经济增速放缓或出现剧烈波动风险；公司经营成本上升风险；居民消费需求不及预期风险；疫情持续扩散风险；景区客流下降风险。