会畅通讯(300578):业绩符合预期 云视频软硬件业务前瞻经营指标亮眼

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:石泽蕤 日期:2020-04-29

  事件

      公司发布2019 年年报及2020 年一季报,公司2019 年实现营收5.35 亿元,同比增长139.21%;实现归母净利润9019.7 万元,同比增长459.16%。公司2020 年一季报实现营收1.24 亿元,同比增长0.47%;实现归母净利润0.13 亿元,同比下降59.3%。

      简评

      业绩符合预期,业务结构改善促使毛利率提高。公司2019 年实现营业收入5.35 亿元,同比增长139.21%。分业务看,公司云视频会议SaaS 软件同比增长267.56%,继续保持快速增长;智能终端方面,2019 年公司与华为、阿里、字节跳动等巨头达成长期合作,明日实业收入达到2.1 亿,净利润达到4636 万元,出货量同比增长20%;行业解决方案方面,随着垂直行业规模化应用与落地,数智源净利润达到4300 万,同比增长约30%。公司2019 年毛利率为51.75%,同比增长4.66pct,公司毛利率增长主要是业务结构优化所致,随着自主技术产品在行业解决方案中占比提升,以及电话会议等低毛利率业务占比下降,公司毛利率有所提高。公司研发费用同比增长133.6%,研发费用率为6.36%,报告期内,公司针对5G 和超高清、国产自主云平台做了较大的研发投入。2019 年管理费用为0.89 亿元,同比增长89.61%,主要是2019 年股权激励费用增长0.2 亿元所致。2019 年公司实现归母净利润0.9 亿元,同比增长459.16%。

      云平台前瞻经营指标亮眼,股权激励费用致一季度利润下滑。公司2020Q1 实现营收1.24 亿元,同比增长0.47%,其中云平台前瞻经营指标表现亮眼:1)云视频SaaS 用户数增长达到十几倍;(2)云视频SaaS 在线时长增长约800%;其中,教育业务疫情期间累计覆盖26 个省近2000 所学校和机构;(3)云视频SaaS 订单同比增长近100%,付费转化率达到近20%;(4)云视频终端硬件订单同比增长约200%;其中,全球疫情爆发期间,海外订单实现100%增长,公司不断深化与杜比等知名厂商合作,海外出货快速增长可期,同时,随着复工复产的推进以及公司产能的释放,将逐步满足订单增长需求;(5)语音服务业务收入同比增长约200%。疫情改变了用户办公习惯,云视频会议将加速渗透,从而推动公司SaaS 业务收入增长。2020Q1 公司实现归母净利润0.13 亿元,同比下降59.3%,一方面是股权激励费用影响约1600万元,剔除股权激励费用影响后,公司Q1 利润同比下滑约10%。

      同时,公司在疫情期间推广免费云视频SaaS 账号产生的带宽成本和市场推广费用也同比有所提升,对公司利润造成一定影响。

      云平台+视频终端国产化布局继续深入。2019 年公司国产化云视频平台积极与统信软件展开合作,完成了适配国家统一操作系统UOS 的第一个版本:会畅超视云。其中,内置于UOS 的云视频客户端与会畅超视云平台相连,用户体验较好。同时公司自主云视频平台也在2019 年内通过了国家公安部等级保护3.0 认证。此外,明日实业也推出了全国产化的云视频终端,从芯片到核心元器件和底层算法都实现了国产化,在核心音视频技术上都采用自主研发的专利算法,并针对国产统一操作系统UOS 进行了优化,音视频一体化体验基本达到国外同类产品水平。

      云视频终端订单饱满,产能逐步释放。随着子公司明日实业与华为、阿里和头条不断加大合作,并推出4K 超高清新品,视频会议、直播带货等需求将继续带动视频终端增长。2019 年明日实业完成自动化生产线改造和升级,产能实现跃升,在一季度硬件订单同比增长200%的情况下,公司产能释放将逐步满足订单需求。

      教育业务稳步推进,疫情期间加大与运营商合作力度。报告期内,公司加强了与运营商的合作,加快推动公司双师教育产品“智享云课堂”的区域级落地。新冠疫情期间,公司双师教育产品“智享云课堂”和中国联通合作,是首批通过云计算开源产业联盟授予的“可信云”认证的几个产品之一。目前“智享云课堂”覆盖了26 个省超过1600 所学校和机构的师生员工,也成为部分地区推荐的“中小学十大网课平台”之一。随着各地复课复学,双师课堂相关招投标将陆续开展,公司教育业务仍有望保持稳定增长。

      盈利预测与评级:受疫情影响,公司云平台注册用户数、在线时长、SaaS 订单、云视频硬件订单等业务前瞻指标都实现大幅增长。疫情改变了用户办公习惯,云视频会议将加速渗透,从而推动公司云视频软硬件业务收入增长。公司硬件业务在华为、阿里、字节跳动等大客户需求下,并伴随产能不断释放,仍将保持较快增长。我们预计公司2020-2021 年归母净利润分别为1.31 和1.70 亿元,同比增长45.5%和29.3%,维持“增持”评级。

      风险提示:超高清终端出货量不及预期,双师课堂业务发展不及预期,云视频会议发展不及预期。