拓邦股份(002139):短期增长承压 计划定增加速两翼业务发展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈真洋/钱凯 日期:2020-04-29

  2020 年1 季度业绩基本符合预期

      公司公布2020 年1 季度业绩:收入同比下降4.1%至7.7 亿元,归母净利润同比增长21.1%至6,302 万元,扣非后归母净利润同比下滑42.4%至2,443 万元,基本符合我们预期。

      发展趋势

      增长短期内受疫情影响,长期仍保持向好趋势。我们认为1 季度拓邦收入下滑主要因为新冠疫情导致开工延期,致使订单交付延期;随着公司2 月中旬开始逐步复工复产,公司产能利用率也逐渐抬升,订单的交付趋于正常化。2 季度海外新冠疫情形式进一步严峻,公司下游客户生产活动出现2-3 周暂停,4 月下旬也基本恢复。故我们判断公司2 季度增长或仍面临一定压力,但下游订单需求仍然充沛,仅是交付周期有所延长。1 季度公司毛利率基本保持稳定,因公司有充足备料,所以没有面临明显的原料价格波动。

      我们认为公司智能控制器业务仍具备长期强劲增长动能,受益于家电产业链专业化分红提升,及智能化、物联网化的新需求。

      公布定增方案,加速两翼业务发展。公司计划非公开发行股票,募资总额不超过10.5 亿元(发行价格不低于定价基准日前20 个交易日交易均价的80%),用于惠州第二工业园项目及补充流动资金。通过此次定增,公司计划加码两翼业务的布局,惠州项目主要生产锂电池和高效电机产品,预计新增1.3GWh 锂电池的产能(约为现有产能翻倍)和860 万台高效电机产能。两翼业务产能的迅速扩张,有望帮助公司对接下游充沛的锂电池需求(如电动自行车、电动工具及5G 站址建设等)和电机市场产品升级需求。

      盈利能力或受短期冲击。公司收入增长受疫情冲击,但成本上涨相对刚性,其中研发费用同比增长44.3%(加大在智能化、物联网化领域的技术和产品布局,同时增加两翼业务投入)、管理费用同比增长9.9%及销售费用同比增长6.5%。我们预计公司会保持研发投入强度以夯实技术和产品的领先优势,因此盈利能力暂时承压。

      此外,公司公布了2020-2022 年股份分红回报规划,承诺以现金分配的利润不低于当年可分配利润的10%,且三年现金累计分红不少于该三年的年均可分配利润的30%,保障了公司的持续分红。

      盈利预测与估值

      维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年15.1 倍/12.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级和7.20 元目标价,对应21 倍2020 年市盈率,较当前股价有39.8%的上行空间。

      风险

      海外疫情尚具有不确定性,两翼业务的发展仍在早期。