华安证券(600909)：自营成绩亮眼 资管逆市增长

　　事件：

    　　华安证券2019 年实现营业收入32.32 亿元，同比增长83.48%；实现归母净利润11.08 亿元，同比激增100.16%；对应EPS 0.31 元/股，同比增长100.16%；加权平均净资产收益率8.63%，较上年增长4.16 个百分点。2020 年3 月实现营业收入2.71 亿元，同比减少18.27%；净利润1.19 亿元，同比减少7.00%。

    　　投资要点：

    　　盈利能力大幅提升，收入结构逐步均衡。公司2019 年实现归母净利润11.08 亿元，同比增长100.16%，整体经营水平进入综合类券商行业前三分之一位次。2019 年公司收入结构逐步优化，自营、证券经纪、两融业务在总营收中各占三成，实现由通道为主向“轻重并举”转变。

    　　自营业务成绩亮眼，助推利润高增。公司2019 年自营业务利润同比增长334.66%，利润贡献率超50%。固收自营投资收益率远超同期全市场开放式债券型基金前30%的净值增长率。权益投资实现投资收益和公允价值变动18910 万元。

    　　资管业务逆市增长，投行业务股债双丰收。2019 年坚定去通道，主动管理规模上台阶，资管业务营收4.14 亿，同比增长339.89%。投行业务股债并举，各项兼顾，实现营收1.91 亿元，同比激增140.31%。

    　　公司2019 年证券经纪业务收

    　　入76975 万元，同比增长 25.46%。

    　　投资建议：19 年公司自营业务利润大增，占比超过50%，经纪、资管、投行、信用业务稳步发展，发展前景看好。我们预计2020 年—2022年每股收益为0.33、0.40、0.47 元。首次给予“增持”投资评级。

    　　风险提示：疫情导致经济下行风险，债券违约风险；市场波动风险。