泰格医药(300347)2020Q1点评:短期疫情不改长期向好趋势 临床CRO龙头前景可期

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:马帅 日期:2020-04-29

事件:公司发布2020 年一季报,2020Q1 公司实现收入6.50 亿,同比增长6.77%;实现归母净利润2.55 亿,同比增长75.22%;实现扣非归母净利润1.15 亿元,同比增长3.45%。业绩增长符合预期。

    公司业绩增长基本符合此前我们的预期。受国内疫情影响,公司在一季度临床试验的SMO 和CRA 业务无法正常进行,受到较大影响。但伴随国内疫情的逐渐好转,国内临床试验正在快速恢复中。根据Medidata 的数据,我国在今年3 月份新患者入组仍在招募的临床试验数量同比下降-68%,但到4 月份的前两周,同比下滑的幅度就缩减到了-39%。我们预计二季度公司SMO 和CRA 业务能够基本恢复正常。

    公司表观归母净利润增速较高,主要受投资收益和公允价值变动收益的影响。2020Q1 公司投资收益0.77 亿元,同比增长78.8%;公允价值变动收益0.78 亿元(去年同期为-0.01 亿元)。此外,公司毛利率同比提高明显,2020Q1 公司毛利率为46.2%,同比提高1.6 个百分点。

    我们仍十分看好泰格医药作为国内临床CRO龙头的长期发展前景。国内疫情只是暂缓临床试验的进展,我们认为国内研发需求只是延后但依然非常旺盛。疫情发生期间,小企业生存压力加大,这将有利于龙头公司抢占更多市场份额。短期疫情不改长期研发需求不断增长的趋势,每一次危机的发生对真正优秀的企业都是潜在的机遇,龙头公司有望在危机中抢占更多市场份额,在情况好转时获得更快更大的恢复和反弹。

    投资建议:我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为34.3 亿元(+22.2%)、43.7 亿元(+27.6%)、55.5 亿元(+26.9%),归母净利润分别为11.3 亿元(+34.3%)、14.7 亿元(30.5%)、18.8 亿元(+27.8%),对应EPS 分别为1.51 元、1.97 元、2.51 元,对应PE分别为52.6 倍、40.3 倍、31.5 倍。我们看好公司未来临床CRO 业务快速成长,给予“增持-A”评级。

    风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、新冠肺炎疫情对项目进展产生不利影响等