杰瑞股份(002353)：Q1业绩翻倍增长 能源安全内生需求确定性强

2020Q1 业绩翻倍增长：公司发布2020 年一季度报告，2020Q1 实现营收13.54亿元，同比+33.84%；实现归母净利润2.23 亿元，同比+102.32%。实现扣非归母净利润2.34 亿元，同比+134.32%。

    综合毛利率维持高位，期间费用控制良好：综合毛利率达31.42%，同比-0.99pp，仍维持较高水平。期间费用合计达13.03%，同比-5.29pp，费用控制良好。其中，销售费用率达5.82%，同比-1.81pp；管理费用率达4.81%，同比-1.29pp；财务费用率达-1.43%，同比-3.12pp，主要受益于本期外币货币性项目产生的汇兑收益；研发费用率达3.83%，同比+0.93pp，主要系业绩规模增加，项目研发匹配投入所致。

    预付、应收账款均有所增厚，在手订单持续推进：2020Q1 在手订单持续推进，预付账款、应收账款均有所增厚。其中预付账款达6.64 亿元，同比+97.30%；应收账款达27.07 亿元，同比+14.62%。存货达46.16 亿元，同比+59.20%。

    　　2020Q1 经营活动现金流净额达-6.19 亿元，与去年同期减少1.07 亿元，主要系结算采购款、支付税费较多，导致购买商品、接受劳务支付的现金增加、支付的各种税费增加。

    国内能源安全内生需求确定性强，产品优异性能和高性价比将为海外业务拓展护航：近期，政治局会议特别提出了包括“保粮食能源安全”在内的“六保”

    　　任务。“六保”定调要求下，油公司积极响应。以中海油为代表的油公司已提出将咬定国内原油、天然气增产目标不动摇。坚定看好“七年行动计划”中长期持续性。海外而言，俄罗斯、沙特等主要产油国维持或提升油气产量都会给公司设备和服务带来机会。另一方面，北美页岩油气市场行业洗牌后存活下来的公司将更注重降本增效，公司电驱压裂等优异的产品将持续为公司带来增量客户。

    盈利预测与投资建议：虽然疫情大幅冲击国际原油市场需求，以中海油为代表的油公司仍明确国内油气产量不下调。国内资本支出拉动下，公司订单持续高景气。基于国内政策持续性以及公司产品的强竞争力，预计2020-2022 年EPS分别为1.99、2.64、3.17 元，维持“买入”评级。

    风险提示：油价剧烈波动风险、汇率变动风险、市场推广不及预期。