科锐国际(300662)2020年1季报点评：灵活用工逆势增长 建议积极把握行业发展红利

事件：公司2020年1季度实现收入及归母净利润分别为9.23亿和2635万元，同比增长14.93%和3.72%，扣非归母净利润1382万元，同比下滑38.34%。

    灵活用工逆势增长，猎头、RPO受疫情影响短期承压。公司1季度实现收入9.23亿元，同比增长15%，疫情中主要受灵活用工高增长驱动，预计Q1灵活用工实现收入增长30%，期间大健康、5G等下游行业新增灵活用工需求；而猎头、RPO受项目交付延迟影响Q1收入预计下滑30-40%左右。Q1公司归母净利润为2635万元，同比增长3.72%，其中收到政府补助贡献税后利润1252万，此外1季度计提的股权激励费用影响税后利润约400万元，全部刨除后公司Q1实现归母利润为1791万元，同比下滑20%。

    经营活动现金改善，短期加强应收账款管理。公司Q1实现经营活动净现金流-109万，同比增加近8800万，经营活动现金流情况改善明显，主要系公司在疫情期间加强了应收账款的管理工作，加强风险管控意识。

    疫情有望催化灵活用工渗透率快速提升，建议积极把握行业红利期。短期疫情导致公司猎头、RPO交付时间推延，影响短期业绩确认，但同时也有望催化客户企业用工理念转变，灵活用工有望成为企业未来控制用工风险、增加用工弹性的选择方向，从而驱动灵活用工渗透率快速提升。公司当前核心聚焦于业务重度垂直+技术赋能两大方向，未来运营效率进一步提升值得期待。

    建议积极把握行业增长红利期，公司作为行业龙头企业受益确定性强，未来业务结构有望持续优化，带动业绩增长提速。

    维持“买入”评级。预计公司20-22年EPS分别为0.91/1.20/1.48元，最新PE分别为42/32/26倍，公司作为国内人服龙头企业，品牌力、服务能力突出，有望持续享受行业增长红利，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响超预期；宏观经济下行压力超预期。