科锐国际(300662)2020年一季报点评：Q1内生业绩增长近两成略超预期 疫情影响渐退

Q1 扣除股权激励成本后的净利润3034 万元，同比增长19.8%

    2020Q1，公司实现营业收入9.23 亿元，同比增长14.93 %；归母净利润2634.56万元，同比增长3.72%。不过，扣除员工限制性股票成本后的净利润为3034万元，同比增长19.8%。由于疫情影响，公司中高端人才访寻与招聘流程外包业务放缓，但灵活用工业务保持稳定增长。不考虑股权激励成本，公司内生业绩增长近两成，略超预期，显示出公司业务韧劲十足。

    毛利率略有下降，整体费用率保持下行，盈利能力上升

    公司整体毛利率为10.81%，同比下降1.82pct，表明灵活用工业务占比仍在提升。整体费用率下降0.34pct 至7.18%：1）管理费用同比增加535 万元，费用率同比上升0.33pct 至4.46%，主要是增加了员工限制性股票成本461 万元；2）持续投入系统平台建设研发，研发费用同比增加290 万元，费用率同比上升0.31pct 至0.37%；3）财务费用为-8 万元，主要为汇兑收益；4）销售费用同比减少65 万元，费用率下降0.48pct 至2.63%。

    疫情影响逐渐退散，多项举措确保全年业绩较快增长

    公司在Q1 采取多项举措减少疫情影响，确保全年业绩增长。1）布局海南自贸区：1 月，与国投人力共同成立国投科锐人力科技有限公司；2）产品、服务快速响应：疫情之初，公司迅速加快数字化转型，推出一系列无接触、线上人力资源解决方案；3）管理垂直细分：Q1 公司在垂直招聘平台建设和人力资源SaaS 产品加大投入；4）注重人才队伍建设：1 月初，完成上市后第一轮员工股权激励计划；5）集团系统信息化管理：公司内部统一使用ERP系统进行管理，Q1 公司将多个项目成果应用于管理系统，提高顾问工作效率。

    6）拓展海外，内外融合：年初推出“禾蛙”众包B2B 平台产品，并又一次追加对“才到”云产品的投资。

    短期受疫情影响，但看好公司中长期成长逻辑，维持“推荐”评级

    鉴于公司业务短期受疫情影响，但中长期不断增长态势不变，我们维持预测科锐国际2020-2022 年实现营收45.9 亿元、61.1 亿元、78.9 亿元，同比增长28%、33.2%、29%；实现归母净利润分别为1.8 亿元、2.35 亿元、2.9 亿元，同比增长18.4%、30.5%、23.4%；对应2020-2022 年PE 分别为36、27、22。

    维持“推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险，公司经营风险，政策变化风险