周大生(002867)2019年年报点评:2019年营收稳增 2020年承压待观望

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:陈文倩 日期:2020-04-29

报告期内公司营收稳中有进,毛利率提升

      2019 全年公司实现营业收入54.39(+11.69%)亿元,归母净利润9.91(+22.99%)亿元,扣非净利润9.14(+21.59%)亿元,EPS 为1.37 元,毛利率35.98%(+1.98%)。2020 年一季度公司实现营业收入6.78(-38.25%)亿元,受疫情影响,一季度公司营业仅十几天,收入下滑明显。

    加盟业务收入毛利双提升,线上业务强势突破2019 年公司加盟业务营收36.21(+11.52%)亿元,毛利率34.44%(+0.72%);自营线下业务营收10.95 亿元(-2.83%),毛利率33.68%(+3.77%);自营线上业务营收5.01 亿元(+43.22%)。2020 年一季度线上实现营收1.92 亿元(+104.32%)。公司加盟店收入稳中有升,自营店毛利率有所改善,线上渠道业绩实现快速增长。分品类,黄金类产品销售相对活跃,素金首饰实现15.85亿元营业收入,同比增长39.43%。毛利率20.30%(+0.38%);镶嵌类首饰销售略降,营业收入30 亿元,毛利率26.85%(+0.89%)。

    行业承压公司贯彻外延式、规模先行的渠道战略巩固优势,稳步扩张消费承压一季度限额以上金银珠宝类消费增速下降37.7%,作为非刚需消费品,行业消费受限明显。行业虽承压但有助于行业内品牌集中度提升,公司在稳固既有3-5 线市场优势地位,同时加大对薄弱市场拓展力度。公司在贯彻外延式、规模先行的渠道战略的同时,强调标准化优势,全方面进行标准化管理,使得公司销售网络具有较强的复制能力和协同能力,逐步建立了覆盖面广而深的“自营+加盟”连锁网络,品牌影响力和知名度持续提升。截止2019 年末公司新开门店955 家,净增加门店636 家,门店总数稳定增长。

      截至2020 年一季度末门店总数4002 家,较报告期初减少9 家,1-3 月累计新增门店49 家,撤店58 家,新增门店数量较上年同期下降60.48%。

    强化供应链优势,稳健提升公司竞争力和市场份额强化供应链整合优势,聚焦高附加值品牌推广和渠道建设,实现经营规模的快速柔性扩张。公司将持续提升3-5 线强势市场的竞争力,形成绝对竞争优势的网点结构;加速布局一二线市场,力争形成突破;将加大线上营销投入,全量开放各网络平台销售。如疫情影响减弱公司收入有望保持增长,预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.43/1.69/2.06 元,维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:宏观经济风险;消费下行风险;公司新开店不及预期