海康威视(002415)：业绩稳健增长 深耕AIOT推动智能化转型

　　1.事件

    　　公司发布2019 年年报，全年实现营收576.58 亿元，同比增长15.69%；实现归母净利润124.15 亿元，同比增长9.36%；实现摊薄EPS1.34 元；拟每 10 股派发现金红利7 元（含税）。

    　　2.我们的分析与判断

    　　（一）经营保持稳健，业绩基本符合预期

    　　公司业绩落于指引中下区，基本符合预期。尽管受中美贸易摩擦及实体清单影响，公司表现稳健，营收仍保持较好增长。具体来看，国内PBG 实现营收155.86 亿元，同比微增4.09%，主要受公安行业需求不足的影响；EBG、SMBG 分别实现营收125.91 亿元、93.56 亿元，同比增长23.88%、23.38%，主要因企事业数字化转型需求的推动。海外业务受经营环境影响较大，北美地区负增长。公司创新业务实现营收44.37 亿元，同比大增58.23%，是新的亮点。

    　　公司毛利率微增，达45.99%。新冠疫情对经营略有冲击，公司2020一季度实现营收94.29 亿元，同比减少5.17%；净利润14.96 亿元，同比减少2.59%，但预计公司将较快走出低谷。

    　　（二）加大研发深耕AI、物联网，推动智能化转型AI、IOT 等新技术落地推动安防产业步入智能时代，据赛迪顾问预测，到2021 年我国智能安防市场规模将超过4,000 亿元。公司持续加大研发投入，积极推动智能化转型，研发费用率从2017 年的7.62%提升至2019 年的9.51%，并逐步拓展业务至大数据服务领域、智慧业务领域。截至2019 年底，公司大型数据工程项目超100 个；海康云商下载量突破300 万，覆盖超过40 万安防从业者。公司积极把握行业变革，稳坐全球安防头名。我们认为公司将在智能化安防领域继续保持领先优势，低谷过后公司将有望重回较快增长态势。

    　　3.投资建议

    　　预计公司2020-2022 年净利润分别为134.62、155.08 和176.74亿元，对应EPS 分别为1.45、1.67 和1.91 元，目前股价对应2020年市盈率为20.64 倍。公司将深度受益与智能化安防所释放的红利，中长期仍有较好的投资价值，维持“推荐”评级。

    　　4.风险提示

    　　疫情致需求大幅下滑；海外市场拓展不利；智能化产品推进不及预期。