安科生物(300009)：疫情拉动干扰素销售 生长激素新患入组恢复

生长激素和干扰素销售收入持续增长。

    2020 年一季报实现收入3.15 亿元（-9%）、归母净利润8139 万元（+23%）、扣非后归母净利润7302 万元（+13%）。收入下滑估计主要是因为中成药业务受到疫情影响而出现明显下降，利润增长主要来自于母公司核心产品生长激素和干扰素。2020Q1 母公司实现收入1.74 亿元（+11%）和净利润0.75 亿元（+35%），对上市公司收入和利润贡献占比分别为55%和92%。干扰素在新冠疫情防控中发挥了重要作用，预计收入增速超30%。2019Q1 由于产能问题，生长激素销售收入基数较低，预计2020Q1 增速在10%左右。随着新冠疫情结束，生长激素需求快速释放，新患入组和销售收入均有望实现快速增长

    生长激素产能恢复，水针提升市占率和用药金额。

    我国矮小症儿童数量超过500 万人，适用生长激素治疗的人群比例约60%，按照10%的治疗渗透率估计每年治疗患者数量不低于30 万人。随着粉针向水针和长效升级，年均治疗费用将从4 万元提到高6 万元左右，生长激素峰值销售额有望达到180 亿元。公司生长激素产能充分释放，水针剂型进入市场销售，长效制剂即将申报，进一步丰富产品线，从而实现量价齐升。

    重磅产品研发持续推进。

    公司战略布局精准诊断+治疗产业链。中德美联基因检测业务从法医检测向民用检测延伸。赫赛汀单抗和贝伐珠单抗类似物均进入3 期临床，PD-1 已进入临床，CART 研发+生产同步布局。多项重磅品种研发可保证公司未来业绩持续增长。

    投资建议

    维持盈利预测不变，预计2020-2022 年归母净利润分别为4.43亿元/5.48 亿元/6.55 亿元，对应PE 分别为35 倍/28 倍/23倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠肺炎疫情导致采浆量低于预期；产品价格波动风险。