长盈精密(300115):一季报符合预期 优质客户布局迎来收获期

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/彭雾 日期:2020-04-29

  核心观点:

    公司发布2020 年一季报,一季度实现营业收入17.55 亿元,同比增长0.53%,归母净利润8284 万元,同比增长91.54%,扣非后归母净利润5557 万元,同比增长52.92%;公司预计上半年实现归母净利润2.05~2.32 亿元,同比增长71.33%~93.61%,扣非后归母净利润1.51~1.78 亿元,同比增长70~100%。

    A 客户导入进展顺利,一季度和上半年快速增长。A 客户笔电方面,公司2H2019 开始交货A 面,去年一季度仅交货D 面,对应今年一季度ASP 同比有一定成长,同时在疫情影响下远程办公的需求提升带来Macbook 的销量提升,也为公司一季度业绩带来一定增量;展望二季度,公司在A 客户笔电的出货量有望持续提升,同时我们预计公司下半年有望交货价值量最高的C 面,单季度业绩环比提升的趋势明显。

    海外优质客户布局迎来收获期,新能源汽车受益于特斯拉国产化率提升。A 客户金属大件方面,A 客户笔电机壳的市场规模约为23 亿美金/年,长盈精密凭借其优秀的加工工艺陆续承接部分笔电订单;手机多天线、多摄像头等新设计也带来了精密功能件的复杂化需求,长盈精密凭借其优秀的制造加工能力,A 客户小件的份额有望持续提升。公司为特斯拉提供高压电连接和装饰件,有望充分受益于新能源汽车的起量、特斯拉国产化率的提升以及母排产品的应用场景拓展。

    盈利预测与评级。我们看好长盈精密的各项布局迎来收获期,预计公司20~22 年EPS 分别为0.70/1.25/1.64 元/股,对应PE 为27/15/11倍。对比当前同行业公司估值水平,再考虑到预计公司2020~2021 年连续两年的高增速,我们给予公司2020 年45X 的PE 估值,对应合理价值为31.41 元/股,给予公司“买入”评级。

    风险提示。疫情控制不及预期,A 客户的业务拓展不及预期,智能手机出货不及预期,精密结构件的市场竞争加剧。