首旅酒店(600258)2020年一季报点评:疫情导致经营承压 关注行业后续改善趋势

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:赵刚/范晨昊 日期:2020-04-29

  事件描述

      公司公布2020 年一季报,Q1 实现营业收入8.01 亿元/-58.80%,归母净利-5.26 亿元/-811.25%,扣非净利-5.22 亿元/-1028.27%。

      2020Q1 整体RevPAR/平均房价/出租率分别同比-61.7%/-14.1%/-41.7pct,其中经济型/中高端/云酒店RevPAR 分别同比-61.5%/-65.5%/-58.4%;同店RevPAR/平均房价/出租率分别同比-63.1%/-16.1%/-43.2pct,其中经济型/中高端/云酒店RevPAR 分别同比-62.3%/-65.5%/-56.8%。

    事件评论

    疫情对一季度经营带来显著影响。Q1 收入下滑超58%,主要是RevPAR下滑所致。根据STR 中国大陆样本酒店数据,1-3 月RevPAR 同比-59.7%、平均房价同比-12.8%、出租率同比-53.8pct,华住此前披露的整体RevPAR/平均房价/出租率分别同比-58.1%/-14.6%/-41.0pct,可看出公司经营数据表现相对承压,主要原因推测为公司优势的华北地区需求恢复偏慢。整体看目前仍处于出租率回升、房价持续受到压制的阶段。

    开支相对刚性导致一季度亏损较大。公司对营业成本和销售费用口径进行调整,两项加总2020Q1 为11.90 亿/-20.09%,此外管理费用2.27亿/-9.42%、研发费用679.89 万/+5.98%。上述四项开支加总为14.24亿,可视为行业极端情况下的最低开支。考虑到公司一季度仍实现收入8 亿元,结合公司3 月底货币资金10.52 亿,后续正常经营无需担忧。

    疫情影响门店签约,储备门店继续增长。2020Q1 新开店62 家,直营店3 家/特许加盟店59 家,经济型10 家/中高端34 家/云酒店11 家/其他7 家;关闭门店100 家,较去年同期增加37 家、但低于19Q2-Q4水平,整体合理。开店受疫情影响放缓导致公司门店净减少38 家,截至2020Q1 开业门店4412 家。目前中高端酒店占比21.85%/+3.65pct、加盟酒店占比80.92%/+3.62pct,储备门店672 家(环比+12 家)。

    盈利预测及投资建议:疫情短期影响较大,全年面临亏损压力,但最坏的时刻或已过去,未来有望延续逐季向好的趋势。预计2020-2022 年归母净利分别为-2.20/8.91/11.96 亿,EPS 分别为-0.22/0.90/1.21 元,维持“增持”评级。

      风险提示: 1. 公司新开店进度不及预期;2. 行业需求修复不及预期。