精锻科技(300258):短期承压 看好天津项目产能爬坡

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:汪刘胜/寸思敏 日期:2020-04-29

事件:

    公司发布2019 年报和2020 一季报:1)2019 年营业收入12.3 亿元(-2.9%),归母净利润1.7 亿元(-32.8%)。2020Q1 营业收入2.4 亿元(-24.3%),归母净利润0.3 亿元(-53.4%)。2)公司拟增发募集不超过10.08 亿元,用于新能源轻量化和差速器总成业务,将为公司业务引入新增量。看好20H2 新产能爬坡带来的业绩弹性,预计20-22年EPS分别为0.35/0.47/0.55元,对应20年28XPE。维持“强烈推荐-A”评级。

    评论:

    1、受行业下行和受疫情双重影响,短期业绩承压明显

    公司业绩受行业和疫情双重影响,短期承压明显:

    1)2019 年汽车市场下行趋势进一步扩大,产销量下降幅度分别为7.5%和8.2%。公司位于行业上游,受行业不景气波及,盈利能力下降:营业收入12.3 亿元,同比下降2.9%;归母净利润1.7 亿元,同比下降32.8%。

    2)2020 年疫情爆发,进一步增加公司业绩压力:Q1 公司营业收入2.4 亿元,同比下降24.3%;归母净利润0.3 亿元,同比下降53.4%。目前国内疫情已得到有效控制,但全球化疫情趋势并不乐观,未来公司业绩依然将面临压力。

    2、国内市场回暖,Q2 业绩有望迎来反弹

    公司2019Q4 已止住Q1-Q3 连降趋势,营收实现显著增长,显示较好盈利能力。公司2019 年销售结构为72%国内+28%海外。2020Q1 业绩下滑主要由国内市场大幅下降(同比-34%)引起。目前国内疫情基本控制,市场开始回暖,虽海Q2 外疫情不明朗带来一定冲击,但国内市场业绩回升为主导力量,Q2 业预计降幅收窄。

    3、业务布局深化和新客户拓展带来新增量

    公司继续加强业务布局深化:2020 年拟增发募集不超过10.08 亿,其中3.9 亿元用于新能源汽车轻量化关键零部件生产项目,3.9 亿元用于年产2 万套模具及150 万套差速器总成项目。后者已经开展施工图设计以及环境影响评价等工作,土地相关手续也在办理中。为扩大国内外市场,上海和日本的全资子公司将于二季度完成设立工作,重庆子公司将于7 月底前完成投产。公司目前积极向新能源汽车配套产品转型,已经成为大众MEB 平台齿、轴类产品核心供应商,先后获得MEB 平台转子轴、差速器锥齿轮和主动轴、从动轴项目,依托大众MEB 项目等新客户已储备足够增量,未来业绩看好。

    风险提示:产能爬坡不及预期,原材料及汇兑损失的持续影响,疫情带来汽车产量恢复不及预期