绿盟科技(300369)：19年公司经营向好 积极布局新技术领域

公司发布2019 年报及2020 年一季报。19 年公司持续加大投入布局工控安全、态势感知、云安全等新技术领域，把握政策推动下网安行业未来几年快速发展机遇，维持“强烈推荐-A”评级。

    事件：公司发布2019 年报及2020 年一季报，19 全年实现营业收入16.71亿元，同比增长24.24%；归母净利润2.27 亿元，同比增长34.77%；扣非净利润1.84 亿元，同比增长50.31%。2020Q1 营业收入1.65 亿元，同比下降13.74%，归母净利润亏损6066 万元，去年同期亏损2434 万元；扣非净利润亏损6896 万元，去年同期亏损3312 万元。

    19 年运营商市场拉动公司整体收入，20 年政府市场有望加速增长。从收入结构来看， 公司来自运营商/ 政府/ 金融/ 能源及企业的分别实现36.49%/24.00%/24.00%/12.93%的增长，运营商是贡献公司收入增长的主要市场。考虑到19 年下半年中电科正式成为公司第一大股东，未来将进一步帮助公司对接政府市场客户资源，20 年公司政府市场业务开展和收入增长值得期待。从毛利率端来看，19 年出现下滑5.2pct 主要受到人工工资同比增长97.31%影响。从费用端来看，销售费用/管理费用/财务费用/研发费用17.27%/-16.44%/-312%/14.90%，整体费用控制良好，同时研发费用资本化比例从18 年的31.39%下降至26.52%。

    加大投入布局新技术领域，奠定公司未来长期领先优势。19 年公司在工控安全、数据安全、关键信息基础设施安全、安全态势感知、云安全等领域持续加大投入，把握行业快速发展机遇；在城市级安全运营服务领域，公司在宁波落成首个智慧城市安全运营中心并投入运营；公司统一安全管理平台绿盟智能安全运营平台(ISOP)已推广进入多个行业广泛使用。公司作为网安细分龙头厂商，通过持续布局新技术领域进一步加强行业领先优势。一季度虽然受到疫情影响造成公司部分项目推迟，但等保2.0 政策推动下网安行业的确定需求将为公司在后面三个季度带来可观的订单增长。

    维持“强烈推荐-A”评级：考虑到信息安全行业高景气度和股东变更带来基本面边际改善，我们预计公司20-22 年净利润为3.12/4.26/5.59 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：国内网络安全政策推出低于预期；行业销售拓展不及预期