乐普医疗(300003):Q1受疫情冲击 期待可降解放量

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张琎/邹朋 日期:2020-04-29

业绩回顾

    2020 年一季度业绩符合我们预期

    乐普医疗公布2020 年一季度业绩:收入16.67 亿元,同比下降11.26%;归母净利润3.84 亿元,同比下降34.13%。对应每股盈利0.22 元,业绩符合预期。

    发展趋势

    Q1 受疫情冲击,业绩短期受影响。公司一季度受新冠疫情冲击影响,收入与净利润分别同比下降11.26%/34.13%,扣非净利润3.76亿元,同比下降9.79%。疫情背景下,各地医院就诊量与手术量大幅减少是公司一季度收入与利润下滑的主要原因。随着疫情消退,公司相关产品经营有望在Q2 逐步恢复。此外,公司仿制药板块为首批全国带量采购品种,国家保底采购量在疫情冲击下具备一定比较优势。

    毛利率稳定,期间费率控制良好。公司一季度毛利率73.69%,基本与去年持平;期间费用率同比下降0.51ppt 至44.26%。经营性现金流净额1.05 亿元,同比下降58.97%。

    期待可降解支架。2019 年公司在带量采购全国扩面招标中,两款主要品种氯吡格雷和阿托伐他汀中标,未来两年受销售费用下降及基层渗透率提升缓和降价影响,公司药品板块预期逐步见底,进入2 年稳定招采阶段。2019 年生物可降解支架销售1.57 亿元,在1.5 万元出厂价假设下,预计销售1 万套以上。我们预计随着公司上市临床IV 期数据增加,医生对公司产品信心增强,可降解支架的长期成长性值得期待。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测不变。我们预计2020/2021 年EPS 分别为1.26 元、1.65 元,当前股价对应2020/2021 年P/E 为31x/24x。我们维持跑赢行业评级,维持目标价45.00 元,对应2020/2021 年PE 为36x/27x,较目前股价有15.24%上涨空间。

    风险

    高值耗材降价风险,药品集采降价风险,公司新产品研发风险。