天孚通信(300394)：业绩增长稳健 受益5G需求带动 业绩高歌稳定可期

投资要点

    事件：4 月28 日，天孚通信发布2019 年报与2020 年Q1 业绩，2019 年实现营业收入5.23 亿元，同比增长18.07%，实现归属于母公司股东的净利润1.67 亿元，同比增长22.91%；2020 年Q1 实现营业收入1.57 亿元，较上年同期增长39.91%，实现归属于母公司股东的净利润为0.47亿元，较上年同期增长37.39%。

    新产品线量产与外销增长，驱动营收净利润同步增长：天孚通信不断开发新产品线，至2019 年已形成13 条产品线，AWG、FA、BOX 等多条新产品线已逐步进入规模量产阶段，高端高质新产品扩大营收，促进经营业绩高质量增长。此外，公司通过收购TFC COMMUNICATION USA,INC. 100%股权，不断拓宽海外市场服务于更多全球高端客户，符合公司全球产业布局。目前，公司依托江西生产基地人员本地化稳定优势，可实现大规模、高质量的精细产品交付。

    科技新基建加速光通信市场面对5G 时代需求：2020 年以来，中央高层频频发声力挺科技新基建，5G 和数据中心确定性提升，激发光器件更多增量需求与升级需求。此外，全球5G 网络进入商用建设，根据HeavyReading 预测，未来五年全球电信运营商在5G 网络投资将超过2000 亿美元，数据中心光模块速率将持续进行400G 以上迭代升级，均促进光器件行业新一轮发展机遇与需求增长。

    持续加码研发投入，布局高速光引擎：公司锁定“经营目标”、“质量目标”双目标，持续加大研发投入，稳步推进高端新品研发工作，保持行业内研发领先优势。瞄准数通市场400G、800G 及电信市场5G 需求，公司积极推动募投项目布局硅光芯片集成等高速光引擎，我们认为未来将可能大幅提升光通信领域的综合竞争实力。

    盈利预测与投资评级：我们持续看好天孚通信未来业务发展，预计2020-2022 年营业收入分别为7.11 亿元、9.34 亿元以及12.75 亿元，实现归母净利润分别为2.1 亿元、2.84 亿元以及3.89 亿元，EPS 分别为1.05 元、1.43 亿元以及1.96 元，对应的PE 分别为50X/37X/27X，维持“买入”评级。

    风险提示：高端光模块需求不达预期的风险；光器件市场竞争加剧的风险；海外经营环境恶化的风险。