晨光生物(300138)公司动态点评：下游需求恢复良好 叶黄素维持涨价态势

　　事件：公司4 月27 日发布2020 年第一季度报告，实现营业收入7.37 亿元，同比增长3.24%；实现归母净利润6064.23 万元，同比增长26.29%。

    辣椒红、辣椒精销量已明显回升，预计下游需求恢复良好。受疫情影响部分订单延迟交付，辣椒红、辣椒精等产品销量同比下降，3 月份明显回升，随着疫情消退，预计下游需求恢复良好。全年来看，辣椒提取物销量有望实现小幅增长。

    一季度叶黄素维持涨价态势，营业收入和毛利率同比大幅增长。叶黄素（含食品级）一季度营业收入、毛利额、毛利率分别同比增长141%、460%、27%，成为公司业绩的主要驱动因素之一。由以上数据可计算出叶黄素去年一季度毛利率为20.4%，今年一季度毛利率为47.4%，毛利率水平提升较大。此次叶黄素涨价是由于天气原因原料减产，公司叶黄素市占率达1/3，并且已在新疆、云南等地发展万寿菊种植超20 万亩，保证了原材料的稳定供应，叠加出色的技术研发和规模化效应，成本优势强大，在此轮涨价中公司定价自由度相比一般的同行更高，有望在抢占市场份额路上实现加速，今年市占率有望达40%以上。

    工业大麻研发项目已经完成中试放大，正在进行试生产。公司全资子公司腾冲晨光云麻生物科技有限公司取得腾冲市公安局核发的《云南省工业大麻种植许可证》，工业大麻种植工作正常推进。研发项目完成中试放大，正在进行试生产。完成生产转化后，将为公司贡献增量。另外，银杏叶提取物、菊粉、迷迭香提取物、替抗饲料添加剂、姜黄提取物、胡椒提取物等品种未来发展潜力大，都为公司长期持续健康发展提供动力。

    投资建议：公司是植物提取物领域龙头企业，既有优势品种盈利水平较稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前景好，基于公司各业务品种发展增速较快以及积极向终端产品拓展的消费属性，今年给予公司估值27 倍。由于公司今年一季度业绩比较超预期以及叶黄素涨价使毛利率水平提升幅度较大，盈利预测将今年EPS 由0.50 元上调至0.52 元，目标市值上调至71.82 亿元，目标价格上调至14.03 元，预计公司2020-2022年EPS 为0.52、0.62、0.74 元，对应PE 分别为19.3 倍、16.3 倍、13.5 倍，目前股价距离目标价格还有40%左右空间，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻