金发科技(600143):年报符合预期 疫情拖累一季度业绩

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘曦/庄汀洲 日期:2020-04-29

  2019 年净利同比增99%,2020Q1 净利同比降37%金发科技于4 月27 日披露2019 年报,实现营收292.86 亿元,同比增15.7%,归母净利润12.45 亿元,同比增99.4%,处于前期预告的11.5-12.9亿元范围内,业绩符合预告区间。公司拟每10 股派发现金红利1 元(含税)。

      公司同时披露2020 年一季报,2020Q1 公司实现营收55.4 亿元,同比降6.2%,归母净利润1.42 亿元,同比降36.9%。我们预计公司2020-2022年EPS 分别为0.51/0.59/0.66 元,维持“买入”评级。

      原材料跌价促毛利率提升,完全生物降解材料增长迅猛2019 年公司改性塑料销量同比降6%至126.0 万吨,营收同比降5%至169.5 亿元,毛利率提升3.7pct 至18.9%;完全生物降解材料销量4.8 万吨,同比增94%,营收同比增85%至8.6 亿元,毛利率同比增13.2pct 至38.4%;特种工程塑料/环保高性能再生塑料销量同比分别降10%/1%至0.7/10.7 万吨,营收分别同比降6%/9%。公司原材料成本有所下降,据百川资讯,2019 年公司主要原材料PP/PS 均价分别为0.94/1.08 万元/吨,同比降7%/14%,公司综合毛利率同比提升2.6pct 至16.0%。

      期间费用率小幅下降,宁波金发贡献重要业绩增量2019 年公司期间费用率同比下降0.1pct 至11.3%,其中销售费用率同比降0.3pct 至2.3%,财务费用率同比升0.3pct 至2.2%,主要系利息支出增加。此外宁波金发于2019 年6 月起并表,并表期实现净利润3.98 亿元(2019 全年实现净利润3.15 亿元),构成重要业绩增量。

      2020Q1 下游受疫情影响、需求量有所下滑,拖累公司业绩2020Q1 由于下游需求受疫情影响,公司改性塑料/完全生物降解塑料/环保高性能再生塑料销量同比分别变动-22%/64%/-10%至23.0/1.5/2.6 万吨,销售均价同比分别变动-0.6%/2.2%/-8.0%。公司成本压力有所缓解,原料聚烯烃系树脂/聚苯乙烯树脂/工程树脂Q1 采购均价同比分别下降13%/12%/14%,公司综合毛利率同比升1.2pct 至16.1%。

      LCP 材料受益于5G 建设

      据公司年报,2 万吨特种工程塑料共混改性装置于2019 年6 月正式投产,年产3000 吨LCP 项目预计将于2020 年8 月投产,LCP 材料在传输损耗、可弯折性等方面优势显著,有望成为5G 基站天线振子等部件的主流材料。

      维持“买入”评级

      我们维持2020-2021 年EPS 为0.51/0.59 元的预测,并引入2022 年EPS为0.66 元的预测,结合可比公司估值水平(2020 年平均21 倍PE),考虑到公司LCP 材料前景良好,给予公司2020 年26-29 倍PE,对应目标价13.26-14.79 元(前值10.71-12.24 元),维持“买入”评级。

      风险提示:新业务发展不及预期,原料价格大幅波动风险。