汇川技术(300124)2019年及2020Q1业绩点评:疫情不改公司向好趋势 业绩回暖可期

类别:创业板 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:赵晓闯 日期:2020-04-29

  核心观点:

      1) 公司业绩基本符合预期。2019 年,公司实现营业收入73.9亿元(+25.8%),归母净利润9.5 亿元(-18.4%),扣非归母净利润8.1 亿元(-22.9%)。不考虑贝思特并表的14.4 亿元收入及1.4 亿元利润,公司2019 年收入及归母净利润分别同比增长1.9%及-30.4%。2019 年一季度,公司实现营业收入15.5 亿元(+40.7%),归母净利润1.7 亿元(+33.6%),主要是贝思特并表所致。

      2) 电梯电气大配套业务行业领先。通过收购上海贝思特,公司在电梯一体化控制器产品、人机界面产品的市场均处于行业领先地位。下游客户采购一体化、大配套模式趋势明显,在与贝思特的协同效应下,公司竞争优势将更加稳固。

      3) 新能源汽车领域可望成为新的增长点。新能源汽车财政补贴政策实施期限延长至2022年底,为行业发展提供了政策支撑。

      公司的新能源汽车电机控制器产品在新能源客车、物流车、乘用车领域均已实现大批量销售。在乘用车方面,公司的动力总成、电控、电机和电源等产品取得了一线主机厂多个车型的定点,部分车型可在2020 年实现批量供货。

      4) 盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测, 公司2020/2021/2022 年EPS 分别为0.73/0.90/1.13 元,对应市盈率分别为42.9/34.4/27.6 倍。在国内工控自动化持续进行的背景下,公司作为国内工控自动化领域进口替代的领军企业,在工业自动化领域不断做大做强的同时,基于核心技术抓住机遇向新能源汽车及轨交通等领域拓展,打开业绩增长空间。

      我们维持对公司“买入”的投资评级。

      5) 风险提示:下游制造业复苏低于预期等;房地产放缓影响公司电梯业务;新能源汽车领域拓展低于预期等。