恒生电子(600570):管理优化成型 海外战略明确

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘洋/刘畅/洪依真 日期:2020-04-29

  事件:恒生电子披露2019 年年报,2019 年实现营业收入38.72 亿元,同比增长18.66%;归母净利润14.16 亿元,同比增长119.39%,此前业绩预增公告实现归母净利润12.9-13.42 亿元,实际净利润相比预告上限超出0.74 亿元。

      管理优化显著!“六横六纵”版图正式成型。1)其中“6 纵”为:大零售业务(财富管理、经纪业务)、大资管业务(资产管理、机构服务),交易所与监管科技以及银行与产业金融;2)“6 横”为:技术中台、数据中台、业务中台三大中台,以及数据服务、基础设施、生态服务三大服务横向中台与服务基础首次正式完成并出现在年报中。

      三大中台形成技术底座,未来期待更高产品复用。形成“大中台、小应用”架构,中台作为技术底座后续快速敏捷部署小应用微服务,并以这一方式实现客户业务需求快速响应。

      竞争力提升多个佐证。根据IDC FinTech Rankings 100 排名,2019 年恒生电子发展迅速,排名提升至43 位;证券集中交易系统市占率首次突破 50%,新一代投资交易系统 O45 和投研一体化平台在多家金融机构逐步推广及应用。

      外延继续推进,2019 年正式海外拓张。2019 年公司正式明确“引进来”和“走出去”和“买下来”海外战略,与 IHS Markit 设立了合资公司恒迈神州,为境内债券发行市场提供电子簿记建档解决方案,支持外资投资中国债券市场,配合中国债市对外开放。

      传统业务平稳增长,客户开拓良好。2019 年公司传统业务平稳增长,其中大零售IT 业务收入同比增长18.57%;大资管IT 营收同比增长16.17%;银行与产业IT 业务收入同比增长27.53%,可能来自银行票据业务等多种创新。三费增幅均低于收入增长,人员控制优化卓有成效。公司销售、管理、研发三项费用增幅均低于营收增速; 2019 年4 个季度收入增速连续低于25%;人均创利应已达到历史最高。

      预计2020 年进入扩张周期。年报披露预测2020 年主营业务收入预算15%增长,费用预算20%增长;预测2020 年后银行理财/公募投顾/金融期权/新三板改革/外资券商公募/MOM 增量演绎,2020 年后进入扩张周期。

      盈利预测与评级。维持2020-2021 年收入预测为46.33、55.39 亿元,同时预测2022 年收入为64.36 亿元;考虑到公司较好的薪酬控制,与中台化战略后研发复用率、效率提升,上调2020-2021 年净利润预测为10.96、12.93 亿元(原预测为9.53、11.44 亿元),同时预测2022 年净利润为14.65 亿元。维持买入评级。