伟明环保(603568)：业绩略超预期 设备外销发力

　　公司公布2019 年年报。报告期内，公司营业收入和归母净利润分别为20.38 亿元和9.74亿元，分别同比增长31.73%和31.67%，业绩略超申万宏源预期。公司拟每10 股派发现金红利3.1 元（含税）。

    　　投资要

    　　运营类经营数据创新高，在手项目有序推进，新增项目规模可观。报告期内各运营项目合计完成生活垃圾入库量507.26 万吨，同比增长19.54%，完成上网电量15.34 亿度，同比增长18.82%，两项指标创公司年度运营新高。公司运营项目毛利率66.34%，同比仅降低0.75pct，成本控制卓有成效。截至2019 年底，公司生活垃圾焚烧处理运营项目20 个（含试运行），设计处理规模约为1.55 万吨/日。2019 年公司合计新增生活垃圾处理规模约为1.05 万吨/日，公司在手垃圾焚烧项目规模突破3.3 万吨/日，项目储备充分，未来焚烧主业业绩持续高增可期。

    　　设备外销收入高增，环卫清运向外埠积极拓展。报告期公司及下属子公司相继取得平潭餐厨设备采购项目、东明设计采购项目、文成渗滤液处理设备采购及运维项目和遂昌总包运营项目，合同总金额约4.04 亿元；公司实现设备销售及技术服务收入6.90 亿元，同比大增36.71%，毛利率达到57.24%，同比增加8.61pct。报告期内公司签订温州周边多项生活垃圾清运项目，业务区域不断扩张；同时子公司中环智慧签订四川眉山天府新区视高区域城市管理服务项目政府采购合同、彭州市第二生活垃圾压缩中转站PPP 项目合同，环卫业务向外埠积极拓展。

    　　持续研发增厚技术实力，新设子公司推动海外扩张。公司于年内实施2019 年员工持股计划，进一步对核心管理和技术团队进行激励。2019 年公司投入研发费用3427 万元，同比增长100.64%，远高于收入增速，公司及下属子公司新增实用新型专利16 项，软件著作权6 项。公司在新加坡设立子公司推动公司国际业务的发展。据E20 统计，2019 年垃圾焚烧项目主要集中在四五线城市，国内竞争日趋激烈，海外扩张有望为公司垃圾焚烧主业带来业务增量。

    　　上调盈利预测，维持增持评级。公司运营项目成本控制卓越，储备项目投运顺利，同时积极拓展设备外售与上游清运业务，我们小幅上调2020、2021 年、新增2022 年盈利预测，预计三年归母净利润分别为12.20、15.17、18.51 亿元（20-21 年调整前为11.92、14.53亿元），目前股价对应2020 年为20 倍，维持增持评级。