掌阅科技(603533)2020年一季报点评:Q1净利增长78% 毛利率同增12% 迎来在线阅读变现新周期

类别:公司 机构:诚通证券股份有限公司 研究员:胡皓 日期:2020-04-29

事件:

    2020 年4 月27 日,公司发布2020 年一季报:2020 年第一季度实现营业收入4.91 亿元,同比增长9.25%;归母净利润0.55 亿元,同比增长78.24%;毛利率42.99%,同比提升11.56 个百分点。同日公司发布公告,董事会通过议案,拟对云梯科技进行战略投资,以受让股份和增资的方式合计投资7515 万元,交易完成后公司将持有云梯科技17.66%的股权,成为其战略股东。

    归母净利润持续高速增长,毛利率创历史新高

    公司2020 年一季度实现营收4.91 亿元,同比增长9.25%,2019 年硬件业务出表影响已经结束。归母净利润0.55 亿元,同比增长78.25%,继2019 年四季度后持续高速增长,创单季度新高。毛利率持续上行,达到42.99%,同比提升11.56 个百分点,创历史新高

    在线阅读行业蓬勃发展,公司作为龙头显著受益

    2019 年数字阅读行业市场整体规模达288.8 亿,同比增长13.5%,行业蓬勃发展。Z 世代成为作家读者主力,90 后创作者与读者分别占比58.8%,为行业提供丰富优质内容,90 后读者占比55.6%,付费意愿强烈。知识产权保护持续升级, 2020 年4 月,最高人民法院对外公布《关于全面加强知识产权司法保护的意见》。公司作为行业龙头,2019 年MAU 达到1.4 亿,同比提升17%,用户规模保持行业领先。

    战略投资云梯科技,加强教育领域布局

    云梯科技主要为教育图书出版商提供专业化的读者服务平台,旗下“书链”

    平台已累计服务几百家教育图书出版商,此次投资有利于公司完善线上线下教育版图,拓宽针对教育类阅读用户群体的内容服务。

    看好公司付费与免费融合的商业化变现模式,上调至“强烈推荐”评级

    公司付费与免费模式融合的商业模式初步得到验证,商业化变现能力大大提升,结合公司庞大的用户规模与领先的数字阅读内容生态,与百度华为等深入合作,已经迎来业绩增长拐点。我们看好IP 源头阅读的发展空间,维持公司2020-2022 年净利润分别为2.83、3.68、4.87 亿元,同比分别增长75.5%、30.4%、32.3%,对应PE 分别为42.7/32.7/24.7 倍,上调至“强烈推荐”评级。

    风险提示:免费阅读变现不及预期,用户规模增速下降,行业竞争加剧等