北方华创(002371)公司动态点评:业绩符合预期 有望加快进口替代进程

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:曲小溪/刘峰/王志杰 日期:2020-04-29

  全年业绩符合预期,一季度维持高增长:公司 2019 年度实现营业收入40.58 亿元,同比增幅22.10%;归属上市公司股东的净利润为3.09 亿元,同比增幅32.24%,两大业务板块中,电子工艺装备业务实现营业收入31.91亿元,同比增长26.58%;电子元器件业务实现营业收入8.47 亿元,同比增长7.60%;经营活动产生的现金流量净额为-9.41 亿元,同比增幅-4,504.32%。2019 年整体业绩保持快速增长,符合预期,主要系下游产业需求增长拉动;经营活动产生的现金流量净额减少主要系销售及订单、生产规模较上期增加,备货增加。公司 2019 年度电子工艺装备和电子元器件毛利率分别为35.23%和59.89%,比去年同期略有上升。同时,公司年度期间费用相比上季度大幅增加,主要原因是公司销售及订单较上期增加、扩大生产规模增加借款导致利息支出增加和研发投入增加导致销售费用、财务费用和研发费用分别增长41.13%、108.19%和49.36%。公司2020年第一季度实现营业收入9.38 亿元,同比增幅32.49%;归属上市公司股东的净利润为0.26 亿元,同比增幅为33.01%,完全未受疫情的影响,业绩保持高速增长,主要系公司销售订单饱满,收到客户合同预付款增加;经营活动产生的现金流量净额为7.22 亿元,同比增幅384.40%,现金流状况大幅改善。

    持续布局新技术,加快进口替代进程:随着集成电路工艺技术不断发展,公司紧跟市场需求,积极布局下一代工艺装备研发。2019 年,公司12 吋集成电路装备在工艺验证、工艺拓展及下一代关键设备研发方面取得长足进步,年内推进了二十余种新工艺的开发验证,下一代先进技术核心设备研发也取得较好进展。公司12 吋硅刻蚀机、金属PVD、立式氧化/退火炉、湿法清洗机等多款高端半导体设备相继进入量产阶段,8 吋硅刻蚀机、金属刻蚀机、深槽刻蚀机、金属PVD、立式氧化/退火炉、湿法清洗机等设备频频获得客户重复采购订单。公司SiC 刻蚀、GaN 刻蚀、介质刻蚀、PECVD、PVD 以及湿法清洗机等关键制程设备成为行业主流配置机台;2019 年公司新型显示设备和真空设备保持平稳增长,新型显示设备持续为客户产线配套,真空定制化设备不断被高端应用客户采购。公司作为国产半导体设备龙头,持续布局新技术,不断得到客户认可,有望加快进口替代进程。

    加快推进定增项目实施,国家大基金再次增持:公司通过非公开发行股票方式募集资金20 亿元,用于建设“高端集成电路装备研发及产业化项目”

      和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”。通过募投项目的实施,公司将进一步加快先进集成电路装备的研发与验证进程,提升先进精密元器件的生产能力。本次非公开发行得到了战略投资方的大力支持,其中国家集成电路产业投资基金股份有限公司继2016 年投资后,再次参与北方华创定向增发,持股比例从本次发行前的7.5%上升至10.03%;公司实际控制人北京电控也进行了增持,发行完成后仍为公司实际控制人。

    投资建议:公司年报业绩符合预期,一季度业绩不受疫情影响,维持高速增长。我们预测 2020-2022 年公司的 EPS 分别为 0.99 元、1.47 元和 2.00元,对应PE 分别为134.52 倍、90.76 倍和66.75 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:订单不及预期;技术研发及应用不及预期;募投项目进展不及预期。