金域医学(603882):盈利能力显著提升 Q1季度新冠检测超市场预期

类别:公司 机构:广州广证恒生市场研究有限公司 研究员:唐爱金 日期:2020-04-29

  2020 年4 月27 日,公司发布2019 年报,2019 年实现营收52.69 亿元,同比增长16.44%,实现归母净利润4.02 亿元,同比增长72.44%,扣非后归母净利润3.19 亿元,同比增长67.29%;同时公司发布2020Q1 报告,2020Q1 营收11.71亿元,同比增长0.57%,实现归母净利润0.48 亿元,同比增长13.14%,扣非后归母净利润约0.42 亿元,同比增长11.96%。每股派发现金红利0.136 元。

      点评:

      2019 年主营业务持续增长,特检业务21%增长夯实快速发展基础:

      2019 年,公司医学诊断服务实现49.65 亿元,同比增长17.23%,占主营94.22%。

      其中,广州金域净利润增速20.71%;四川金域净利润增速16.5%;昆明金域净利润增速11.1%;长沙金域净利润增速32.16%;贵州金域净利润增速55.01%。

      公司已在全国(包括香港地区)建立了27 家省级实验室以及10 家地市共建实验室,截止2019 年底已有27 家实验室实现盈利,且客户单产提升18.42%。公司特检业务(基因组学检验、病理检验、理化质谱检验为特检项目)占检验业务的46.49%,增长20.99%,快于常规项目增速(14.14%)。推动公司运营效率和盈利能力显著提升:2019 年毛利率达39.48%,同比提高0.65 个百分点;净利润率达7.88%,同比提高2.24 个百分点。随更多的实验室进入盈利状态以及特检业务的营收占比提升,盈利能力有望持续提升。

      Q1 新冠疫情带动业务增长,为2020 年业绩增长添新动力:

      于2020 年初爆发的新冠疫情,对核算检测需求十分旺盛。2020Q1 公司核酸检测约200 万份,截至4 月24 日已累计检测总量更是达到300 万例。为应对疫情,公司不断优化检测方案提高效率,核酸检测单日产能已提升至7 万例。近期,公司联合京东健康提供核酸检测在线预约服务,用户线上预约、线下采样,24 小时内即可拿到检测报告。叠加国内疫情向好,医院检验业务逐步恢复,我们预计公司Q2 业绩增长环比加速。

      研发创新投入引领,不断修炼内功增强竞争实力:

      2019 年公司科研投入3.24 亿元,同比增长11.41%,占营收6.15%,全年新开发项目260 余项。与钟南山院士团队联合建立的“金域病毒诊断与转化中心”

      成立一年,临床送检样本量已超10 万例。2019 年实现的研发成果有:在国内率先推出高分辨质谱法检测IGF-1 项目;与华为合作开发宫颈细胞AI 项目,正在进一步开展临床试验;启动了肺癌、消化道、免疫组化定量、肾脏等AI智能化项目;首次被认定为国家知识产权管理工作最高荣誉“国家知识产权示范企业”等。

      盈利预测与估值:根据公司现有业务情况,考虑新冠疫情监测服务的增量,我们测算公司2020-22 年EPS 分别为1.17、1.3、1.55 元,目前股价分别对应63、56、47 倍PE。维持“谨慎推荐”评级。

      风险提示:新建实验室盈利不及预期、检验价格降价超预期、医保政策转变,新冠检测量低于预期。