中国宏观观察：ESG投资的蓝海

　　市场已经达成共识：监管将逐步强制披露ESG 有关信息。同时，包括中国香港、新加坡、印度尼西亚、欧盟等在内的多个国家和地区已经实施了强制性ESG 信息披露制度，中国A 股也处于由自愿向强制披露转变的过程中。可以预见，随着监管部门对于ESG 信息逐步重视，在中国上市公司长期发展策略中，ESG 将成为重要的考虑因素。因此，投资中国市场时，ESG 也将成为投资策略成功必不可少的因子。

    　　尽管监管仍未强制ESG 信息披露，客户需求增长已让不少中国投资机构大力拓展了以ESG 为主导的投资基金。当前，ESG 相关基金的配置主要偏重科技、医药和消费板块。但奇怪的是，这些在新冠疫情中表现最佳的行业并未让ESG 策略在一些发达市场中获得超额收益。比如，2008 年来，MSCI 全球ESG 领头公司指数和MSCI 全球指数的表现几乎没有任何区别。

    　　ESG 策略暂时不能跑赢广义市场指数。这很可能是因为高昂的合规成本和暂时非强制性的ESG 合规要求，使目前实行ESG 的企业反而面临成本劣势。比如，许多市场参与者表示，ESG 信息数据非常难得，而且相当不规范。在监管逐渐趋向强制性披露的现在，当所有企业把ESG 概念纳入业务后，合规成本将不再是对实行ESG 企业的劣势。

    　　换句话说，未来所有企业都必须ESG 合规，并承担同样的合规成本。在此情况下，ESG 的投资优势很可能将体现出来。在欧洲，ESG 合规是强制性的，而ESG 策略产生的回报高于广义市场指数。这个观察表明，一旦监管转变为强制性， 市场资金将进一步向ESG 公司倾斜。

    　　在新冠疫情爆发期间，ESG 投资策略因明显的超额回报而引发了市场关注。谷歌关键词搜索显示，对于ESG 的关注度在最近一段时间相对平时倍增。疫情时期这个策略的超额收益主要来源于其对于医疗保健、消费等板块的配置。或者说，现在市场对于ESG 的理解被狭隘地定义在这些“无公害”行业里，仅仅体现了这个三因子策略里对于环境和社会责任因子的重视。

    　　因此，尽管ESG 投资策略在疫情中大放异彩，我们还不能肯定它的回报因子来自于这个策略本身，还是疫情产生的特殊情况。如上所述，随着ESG 合规强制化，这个策略在中国的需求将进一步增长，其定义也将不断地拓宽，涵盖它所有的方面。这将催化ESG 投资在中国的发展。随着越来越多的行业被考虑到ESG 投资策略里，这个策略真正的表现将逐步地被了解。