中科曙光(603019):一季报业绩超预期 定增加码上游研发

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:鲁立 日期:2020-04-29

一季报业绩超预期,归母净利润保持两位数增长。一季度实现营收20.53 亿元,同比下降8.42%,归母净利润为0.59 亿元,同比增长15.77%,扣非归母净利润为0.27 亿元,同比增长2.12%。一季度属于公司经营淡季,但归母净利润仍保持两位数增长,扣非净利润在营收有所下滑的情况下保持正增长,净利率提升,业绩超预期。

    信创业务领军厂商,持续受益先进计算领先优势。公司在基于海光X86、龙芯 3A4000 和3B4000 等国产CPU 平台的服务器产品领域保持业内领先,随着信创产业的进一步推进,公司国产服务器产品将进一步打开党政、运营商以及云计算等领域的市场空间。公司持续突破关键上游核心技术,在服务器关键核心零部件方面具有多种可替代的方案。2019 年公司与四川省宣布共建成都超算中心,该项目在疫情期间复工复产进展顺利,公司获批筹建国家先进计算产业创新中心,已在天津、北京、青岛、昆山等地进行布局,推动先进计算产业生态多地协同发展环境的建立。预计20-21 年是信创和超算等项目需求持续,公司主营业务将受益。

    定增瞄准高端计算机技术突破,顺应国家信创发展大势。4 月22 日,公司发布2020 年度非公开发行A股股票预案,集资金总额不超过47.8 亿元,主要用于基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目,以及突破高端计算机相关技术,从配套IO 模块、固件BIOS 及BMC,建设国产化产业生态,打破国外的技术垄断,同时进一步完善公司在自主创新领域的布局。我们认为本次非公开发行的募投方向,将解决“实体名单”给公司带来的不利影响,为国产全行业供应链安全护航,公司不断致力于突破核心技术,形成完整的、安全的技术体系框架,与国家发展信创产业提升基础类型软硬件产品目标一致,即更好地保障云计算、信息技术等关键计算机技术的上游供应链安全。

    盈利预测与投资评级:公司主营业务处于云计算、5G 和国产化多个景气度行业,持续突破上游核心技术拥抱信创事业,上游供应链自主性提升产品附加值,公司一季度业绩超预期,我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为99.52/110.56/127.53 亿元, 每股收益分别为0.89/1.36/1.58 元,对应的估值为50/33/28 倍,维持“买入”评级。

    风险因素: 1.全球疫情发酵影响经济体经济下滑,国际贸易环境进一步紧张。2.云计算发展不及预期。3.技术迭代加速,市场需求下降。