三环集团(300408):2020Q1业绩符合预期 持续看好未来公司成长前景

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮 日期:2020-04-29

公司公告2020 年一季报,业绩符合预期。公司发布2020 年一季报,2020Q1 单季度实现营收6.02 亿元,同比下滑19.43%,实现归母净利润1.85 亿元,同比下滑19.35%,实现扣非净利润1.58 亿元,同比下滑26.41%,实现毛利率46.2%,同比下降4.7 个百分点。其中归母净利润符合公司此前一季度业绩预告同比下滑15%-30%的指引。

    2020Q1 业绩下滑主要受疫情影响,但降幅环比有所收窄。进入2020年,受新型冠状病毒肺炎疫情影响,公司产品销售额出现下滑,但从环比来看,营收、归母净利润与扣非净利润增速相比2019Q4 的-20.2%、-47.3%、-56.2%均有不同程度的改善。

    公司积极致力投入研发,现金回款情况良好。公司2020Q1 销售+管理+研发费用同比减7.7%,其中研发费用项目仍然保持23.8%的正向增长,表明公司仍然积极投入研发。销售商品、提供劳务收到的现金虽然同比有所下滑,但绝对数额高于营收规模,表明回款情况良好。

    展望未来,公司核心竞争力不变,持续看好公司成长前景。公司作为国内电子陶瓷材料龙头企业,以垂直一体化与平台多元化布局为核心,打造“中国京瓷”材料平台,未来新老产品将逐渐放量,公司也于2020年公告定增预案拟募资5G 通信MLCC 扩产技术改造项目与陶瓷劈刀产业化项目,积极布局未来。未来在疫情影响边际好转,下游市场有望回暖的背景下,公司各项业务均有望迎来持续成长。

    盈利预测与评级。预计公司20-22 年EPS 分别为0.67/0.90/1.13 元/股,对应PE 为29.4/22.0/17.4 倍,考虑可比公司平均估值,给予20年业绩对应PE 为36 倍,合理价值为24.14 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示。MLCC 扩产不及预期风险;陶瓷外观件渗透率不及预期风险;5G 进度不及预期风险;产品价格下滑风险;行业竞争加剧风险。