伟明环保(603568)2020年一季报点评:短期冲击影响1Q20业绩 长远布局五大业务板块

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:蔡屹 日期:2020-04-29

事件:2020 年4 月27 日,公司公告2020 年一季报。报告期公司实现营业收入4.36 亿元,同比-9.05%;归母净利润1.96 亿元,同比-15.39%;扣非归母净利润1.95 亿元,同比-15.02%。对此,我们点评如下:

    受公共卫生事件影响,1Q20 垃圾上网电量同比-6.94%。1Q20 公司垃圾入库量115.86 万吨,同比-3.66%,上网电量3.15 亿千瓦时,同比-6.94%;分地区来看,浙江省内垃圾入库量91.84 万吨,同比-6.70%,上网电量2.47 亿千瓦时,同比-14.42%,浙江省外垃圾入库量24.02 万吨,同比+10.03%,上网电量6821 万千瓦时,同比+17.46%。

    1Q20 经营现金流表现优异,资产负债率进一步下降至35.40%。1Q20 公司现金回款表现优秀,经营活动现金流净额8274 万元(1Q19 为-2258 万元),销售商品、提供劳务收到的现金为4.39 亿元,同比+55.76%。1Q20 公司资产负债率仅35.40%,相比期初进一步下降3.36pct,相比同行杠杆水平较低,产能扩张方面资金压力较小。

    垃圾焚烧新订单持续增加,长远布局五大业务板块。截至2019 年底,公司垃圾焚烧运营产能约1.55 万吨/日。2019 年公司完成莲花项目、永丰项目等签约,合计新增垃圾处理规模约1.05 万吨/日。2020 年4 月,公司中标宁都县生活垃圾焚烧发电项目(1200 吨/日)、安远县生活垃圾焚烧发电项目(500 吨/日),我测算公司在手垃圾项目规模突破3.47 万吨/日。此外,公司积极围绕既定战略布局长远,在设备销售(全面实现对外销售,营收占比提升至33.85%)、餐厨(营收增速96.78%,占比提升至1.68%)、环卫清运等领域均实现了快速拓展。

    投资建议:维持“审慎增持”评级。公司以垃圾焚烧运营为核心,产能持续高速扩张。同时公司布局设备、水务、环卫和危废板块等板块为未来发展提供新的增长极。我们预计2020-2022 年归母净利润为12.60/15.64/18.87 亿元,同比增速29.3%/24.2%/20.6%,对应4 月27 日PE 估值23.2/18.7/15.5 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:项目进度风险,成套设备销售收入不及预期风险,新业务拓展低于预期风险。