锐科激光(300747)年报点评报告:高功率产品放量 新应用领域发力

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:姚健/彭元立 日期:2020-04-29

2019 年业绩同比下滑,市占率如期提升。公司2019 年实现营收20.1 亿元,同比增长37.5%;实现归母净利润3.25 亿元,同比下降24.8%。2019 年国内光纤激光器市场销售总额约82.6 亿元,公司市占率由17.8%提升6.5pct 至24.3%,服务客户数量已达1100 多家(+200 家)。分产品来看,连续激光器实现营收14.8 亿元,同比增长32%,毛利率下滑17.1 pct,脉冲激光器实现营收3.2 亿元,同比增长44%,毛利率下滑17 pct。四季度毛利率下滑明显主要是支付了较多返点。经营性现金流净额-5784 万元,主要是由于应收账款大幅增长,对现金流占用较多。

    高功率产品放量,新应用领域发力。2019 年,公司光纤激光器销量达到61310 台,同比增长98.2%。其中,高功率连续激光器增幅明显,3.3kW 和6kW 光纤激光器销售金额分别同比增长40%和136%,12kW 光纤激光器开始大批量出货,高功率产品的销售占比进一步提高,市场份额逐渐增加。市场应用逐渐向激光熔覆、清洗以及新能源焊接等领域拓展。连续激光器之外,公司收购的国神光电主要从事的超快激光器市场逐步打开,2019 年实现营收0.24 亿元,预计今年超快激光器业务将有大幅增长。

    创新驱动发展,加码核心零部件及整机扩产。2019 年,公司成立了研发中心,同时持续加大研发投入,研发费用同比增加了36%。另外,公司开始建设研发基地二期,为2022 年的产能提升打下基础;无锡锐科正式投产运营,叠加收购国神光电,提升了脉冲激光器的产业化能力,逐步形成了武汉-无锡-上海三地联动的格局。

    疫情造成一次性影响,未来将逐季改善。2020 年一季度,公司实现营收1.35亿元,同比下降66%;实现归母净利润1098 万元,同比下滑89%。公司地处武汉,受疫情影响严重,导致生产及出货停滞,一季度有效经营时长不足一个半月。随着全国及武汉地区疫情逐步消退,公司已全面复工复产,预计未来公司业绩将逐季改善。

    维持“增持”评级。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.73、5.0、6.51 亿元,对应EPS 分别为1.94、2.61、3.39 元/股,现价对应PE 分别为45.0、33.5、25.8 倍。

    风险提示:宏观经济增速放缓导致下游需求放缓、高功率光纤激光器研发缓慢。