康龙化成(300759)2020一季报点评:盈利能力进一步提升 业务扩张有序进行

类别:创业板 机构:国元证券股份有限公司 研究员:常启辉 日期:2020-04-29

  2020 年4 月28 日,公司公告2020 年一季报:报告期内实现营收9.59 亿元,同比增长25.66%,归母净利润1.02 亿元,同比增长87.16%,扣非后归母净利润1.21 亿元,同比增长127.78%。

      国元观点:

      疫情影响较小,各业务板块持续良性增长

      公司实验室服务实现收入6.39 亿元(+28.00%),CMC 服务实现收入2.02 亿元(+19.64%),临床研究服务实现收入1.13 亿元(+25.41%)。公司2.10 日正式复工,疫情影响较小,各板块实现较好的增长,临床业务预计主要由于南京思睿并表以及海外临床一季度影响较小原因,增速较快。公司后期储备丰富,Q1 合同资产1.33 亿元,同比增长49.04%。

      盈利能力进一步提高,财务费用大幅改善,提高研发投入

      公司毛利率33.46%,同比增加0.32pct,净利率9.71%,同比增加2.88pct;

      管理费用1.42 亿元(+22.28%),费用率14.79%,同比减少0.41pct;

      销售费用1789.17 万(+40.31%),费用率1.87%,同比增加0.19pct;

      研发费用2094.91 万,同比增长140.99%,说明公司重视技术投入,不断加大研发投入,积极引进专业人才,为长期发展奠定良好基础;

      财务费用实现盈利2191.28 万元,同比下降153.15%,主要由于利息费用的增长,借款费用减少和汇兑损失减少。

      从费用端来看,财务费用的改善对公司净利润增长具有较大贡献。

      服务能力进一步横向和纵向扩张

      未来公司将进一步增强各板块的扩张计划,提高宁波和天津等地设施的生产能力,在强化临床早期的CMC 及临床研究服务能力的同时,战略性地将公司服务能力扩展至临床后期以及商业化生产阶段。1 月,公司向康龙化成药物制备技术有限公司、绍兴康龙化成、宁波康龙化成增资7.75 亿元,保障其后续产能扩张;2 月,公司将以6000 万元进一步收购联斯达20%股权,扩大临床业务布局。

      投资建议与盈利预测

      随着公司产能提升和协同性提高, 我们预计公司20-22 年营收为48.33/62.08/79.79 亿元,归母净利润分别为8.00/10.50/13.87 亿元, EPS 为1.01/1.32/1.75 元/股,对应PE 为69/53/40X,维持“增持”评级。

      风险提示

      受全球疫情影响,业务暂停风险;市场竞争加剧风险;产能建设不及预期风险。