首旅酒店(600258):确定性的环比改善 将受益行业出清

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/于清泰 日期:2020-04-29

本报告导读:

    疫情影响逐步减弱需求回暖环比改善确定性高,公司坚守拓店指标将受益疫情后的行业出清与格局改善。

    投资要点:

    一季报业绩符合预期,增持。考虑酒店集团疫情影响下拓店并未放缓,预计2020 年下半年起行业环比边际改善,维持2020 年EPS0.10元,上调2021/22 年EPS 至0.82/0.93 元(+0.11/+0.02),给予2021年行业平均22xPE,维持目标价18.00 元。

    业绩简述:公司2020Q1 实现营业收入8 亿/-58.80%,归母净利润-5.26亿,2019 年同期为盈利7,395.68 万元,归母扣非净利-5.22 亿,2019年同期为盈利5,623.67 万元。

    经营数据受疫情影响较大, 拓店成全年关键指标。① 整体RevPAR-61.7%,同店RevPAR-63.1%,疫情冲击下隔离安置需求支撑出租率降幅超预期,ADR 降幅有需求结构性原因(企业采购+隔离安置需求多为经济型)以及疫情影响;②2020Q1 新开门店62 家,核心品牌拓店44 家,关店100 家,净减少38 家,相比2019Q1 同期开店减少,关店增加(2019Q1 新开75,关店63,净增12),但考虑到首旅Q1 开店淡季,对全年影响不大,关店100 家相比2019Q1 增加。

    环比改善及行业产能加速出清是大势所趋。①疫情影响叠加外资流出,公司目前估值业绩均处于底部;②安置房需求超预期,差旅需求的环比边际回暖是大势所趋,中小酒店产能加速出清对抗风险能力强的头部酒店集团而言亦是扩张机会,头部酒店集团在疫情冲击下坚守拓店指标亦表明行业有望在疫情之后迎来格局改善,龙头将受益。

    风险提示:疫情反复管控持续严格,开店增速及经营数据不及预期。