蓝色光标(300058):Q1营收增长超预期 游戏广告主及出海投放驱动高增长

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:旷实/叶敏婷 日期:2020-04-29

  事件:蓝色光标发布2019 年年报以及2020 年一季报。2019 年全年实现营业收入281.06 亿元,同比增长21.6%。实现归母净利7.10 亿元,同比增长82.7%。实现扣非归母净利4.54 亿元,同比增长39.2%。

      单季度来看,20Q1 实现营收81.17 亿元,同比增长45.1%,收入端增长超预期,主要驱动来自Q1 游戏广告投放大幅增加以及出海业务的持续增长。净利来看,20Q1 实现归母净利2.04 亿元,同比略下滑7.95%;实现扣非归母净利1.46 亿元,同比增长15.26%。

      游戏广告主及出海投放驱动高增长,长期受益中国企业出海潮。按照业务类型拆解,出海广告投放占比最大。19 年出海广告投放业务实现营收172.83 亿元,同比增长42.83%,20Q1 高增长延续。按广告主拆解,游戏、电子商务、互联网及应用类型的广告主贡献最主要营收。

      19 年游戏类广告主创收122.5 亿元,同比增长38.45%,营收占比为43.6%,相比2018 年占比提升5.3pct。游戏类广告主创收增长明显,我们认为一是因为2019 年以来国内游戏版号逐渐放开,二是受益于中国游戏出海潮。考虑中国游戏厂商仍将持续开拓海外市场,游戏类广告主创收有望持续提升。

      投资建议。我们预计蓝色光标2020-2022 年分别实现归母净利7.52、8.68、10.43 亿元,EPS 分别为0.30、0.35、0.42 元/股,当前股价对应PE 分别为21.20、18.37、15.29 倍。综合考虑蓝色光标出海以及短视频营销业务和营销SaaS 业务未来发展,我们给予蓝色光标2020 年PE 估值为30X,对应合理价值9.06 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:广告主投放预算缩紧;中国企业出海政策趋严的风险。