贵阳银行(601997):疫情之下业绩高增长 ROE较高

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明 日期:2020-04-29

事件:4 月27 日晚,贵阳银行披露了19 年及1Q20 业绩:19 年营收146.68亿元,YoY +16.0%,1Q20 营收41.5 亿元,YoY +17.4%;1Q20 归母净利润15.1 亿元,YoY +15.5%,19 年增速12.9%。截至20 年3 月末,资产规模5649 亿元,不良贷款率1.62%,拨贷比4.51%。

    点评:

    疫情之下业绩高增长,ROE 较高

    疫情之下业绩高增长。19 年营收增速16.0%,远高于18 年的1.3%,营收增速显著回升;1Q20 营收增速仍高达17.4%,营收增速明显走高与息差改善及规模大幅扩张有关。19 年归母净利润增速12.9%,1Q20 仍高达15.5%,疫情之下业绩延续高增长。

    ROE 持续领先同业。19 年加权平均ROE 为17.41%,虽较18 年的18.88%同比下降1.47 个百分点,但仍持续领先上市银行;1Q20 为17.27%显高于同业平均,盈利能力较强。

    资产规模增速回升,息差平稳

    资产规模增速有所回升。19 年末资产规模5604 亿元,同比增长11.3%,较上年末增加2.9 个百分点。1Q20 资产规模5649 亿元,同比增长7.3%。

    息差保持平稳。19 年净息差2.40%,同比上升7bp;受疫情影响,1Q20 净息差2.39%,较19 年小幅下降1bp。19 年净息差改善主要来源于资产端收益率上升,19 年生息资产收益率5.03%,同比上升13bp;19 年计息负债成本率为2.66%,与18 年持平,负债成本保持平稳。

    资产质量承压,拨备充足

    资产质量承压。公司资产质量受疫情影响较大,1Q20 不良贷款率1.62%,同比上升16bp;关注贷款率2.89%,同比上升21bp。19 年末,逾期贷款率4.42%,同比上升1.49 个百分点,未来资产质量存隐忧。

    拨备水平提高。1Q20 拨贷比4.51%,较年初的4.23%上升28bp,同比上升47bp,近三年拨贷比持续上升,风险抵御能力较强。1Q20 拨备覆盖率278.5%,拨备较为充足。

    投资建议:疫情之下业绩高增长,ROE 较高

    贵阳银行立足贵州省,净息差较高,ROE 持续领先同业,19 年加权平均ROE为17.41%,为A 股上市银行较高水平,盈利能力较强。同时,19 年资产规模增速回升。贵阳银行不良隐忧使得市场给予其估值折价,随着新管理层到位影响积极,倘若未来资产质量好转,估值上升空间较大。考虑其较强盈利能力,维持20/21/22 年盈利增速预测为10.7%/10.2%/10.4%,给予其1.0倍20 年PB 目标估值,对应股价11.92 元/股,维持增持评级。

    风险提示:贵州省经济超预期下行,地方融资平台大量违约,疫情持续恶化等。