立思辰(300010)：大语文维持高增长 非语文业务影响整体业绩

本报告导读：

    语文培训增长潜力巨大，公司集中力量发展大语文，竞争优势明显，未来线下将持续扩张，线上加速发展，业绩增长可期。

    投资要点：

    投资建议：语文培训增长潜力巨大，公司集中力量发展大语文，竞争优势明显，未来线下将持续扩张，线上加速发展，业绩增长可期。考虑到疫情影响，下调2020-2021 年EPS 分别为0.19（-0.19）/0.51（-0.05）元，预计2022 年EPS 为0.72 元。疫情影响不改语文业务高增长，看好公司长期发展，维持目标价20.90 元和“增持”评级。

    业绩符合预期。2019 年营业收入19.79 亿元，同比增长1.0%；归母净利润3059.36 万元，扭亏为盈，2018 年为亏损14 亿元，主要由于较大的商誉减值。2020Q1 营业收入1.32 亿元，同比减少72.0%；归母净利润亏损1.4 亿元，2019Q1 为2857.65 万元，主要由于2020Q1疫情影响，除大语文之外的教育信息化等业务暂时停滞。

    2019 年大语文维持高增长，学习中心和学生数快速增加。2019 年大语文收入4.38 亿元，同比+142.90%；净利润1.4 亿元，同比+104%。

    2019 年报名学生人次为31 万人（线下10.6 万、线上20.5 万），同比+71.81%；当期累计在读学生人次为29 万人（线下8.2 万、线上20.6 万），同比+99.52%。

    2020Q1 大语文疫情影响下增势良好，其他业务受影响较大拖累业绩。

    2020Q1 大语文收入9,001 万元，同比+51.84%；分校业务报名人次为26,551，同比+94.30%。分校业务寒假班总计就读人次为14,279 人次，春季班学员数量恢复正常。

    风险提示：行业竞争加剧、政策风险等